“盲点”第二期，4月3日美东时间周五早上9：30，国内晚上9：30
发布时间 2026-04-04 10:17:47 来源
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因为往往的最高领袖 他其实本身是一个中间派 因为一个国家的政治派系 一定天然会有很多强硬的极端 保守派呀 强硬派呀 和基金组织 然后还有很多温和派 而最高领袖 往往是那个 他那时候能够平衡各方关系的人 对吧 就这样的话 其实会容易 导致 导致说 这个市场会变得 令他走了 那些很多强硬的人 他是压不住的 然后3月2号 当时我写了一个比较长的推 就是 就是我说 第一个就是当时收理了一下吧 然后那个时候 第一呢就是 伊朗其实革命V队有 那个 那个 强硬派去当权了 当时还是瓦西迪 之前 后面被炸死的拉里加尼 对吧 当时那个 那个时候 其实那个时候 聊的一个点是说 就是局势的走向 取决于伊朗 这个强硬派的抵抗意志
对 然后第二个 第二个点呢 就是霍尔蒙在海峡 因为那个时候 还过来这么久 还没有被封锁 但是这里面的阵眼 因为本身上 它影响市场的 就是伊朗这个战争 或者局势 它影响市场的传导路径 就是在油价上面 对吧 除了这个之外 这种地缘性的 其实 否则大家其实是不会关心的 不会关心的 然后后面呢 确实在后面的一两周 其实就是伊朗 反正就是刚开始的 就是叫马克 它内部有个叫马赛克防御模式 就是一旦最高领袖 或者说 特别是革命卫队的一些高级指挥官 高级指挥官被干掉了之后 这个马赛克防御模式有两种 第一个呢 就是它有31个军团 这31个军团呢 就自成体系 对吧 它可以不需要 接到最高指令 它就可以自行发去攻击
然后第二个呢 是说 我看了一下 就是它的每一个 就是革命卫队的中高层 就每一个人 他的这个职位 它其实都有四个备选 就是类似于四个副手 就相当于它这个 就相当于这个继承的顺序 都已经指定好了 就是一号被死了 被打死了 那就顺序就二号被接人 三号被接人 就是这样一个点 所以其实在后面 其实过了那一两周嘛 就刚开始混乱 后面他们其实 应该是就是整个指挥链 重新重够了之后 就反倒就是越来越强硬 对吧 然后而且也把海峡封锁掉了 然后看起来 川普其实进入了一个 一个一个那个困境 其实在3月10号左右吧 我其实正好在12号和13号的时候 当时我还跟朋友聊这个问题 我说这个 其实那个时候看起来好像 比如说伊朗已经占据了一些
因为它就有一些局部的不对势有什么 因为这个河尔姆斯海峡就窄 然后伊朗其实可以用那个火箭炮 或者说那个导弹或者无人机 这个水雷其实都可以通过这种方式 而且它并不是实至细封锁 对吧 就这样只要船东不愿意放船过去 然后保险公司不愿意承保 但实际上其实这个船就就就停在那 然后当时而且那个油价还在往上走 所以整体看起来其实美国那个时候 其实是川普是陷入了一个困境 对吧 就是你要更激进的 其实本质上 那你其实是容易出现问题 就是你对伊朗更激进的 伊朗更激进的去攻打 比如说波斯湾伊安国家的这些 阿兰奇华科威特巴林 沙特的这些基础设施 但是如果你不激进的话 你就这样耗在那儿呢 其实时间越长一样 对川普也不利 而且就此退让
然后我是大概在14号吧 13号14号 那是个周六写了一篇文 写了一个长腿 我13号写了一个 就是当时说这个 我觉得川普要暴走 就是其实他的最大的概率就是要暴走加码 因为只有这样的情况下 因为那个时候并不是说美国 他只是被伊朗的不对称优势给限制住了 他并不是说他完全没有牌 因为他在开战的两个州之类 其实已经确实也摧毁了伊朗的整个航空设施 绝大部分短暂发射境地 那他其实是有牌的 就是那就更大力度去轰炸 轰炸伊朗的军工企业 军事设施 对吧 能源 电力 这些基础设施这东西 他只有这样的话 就是我提了一个概念 叫 叫那个暴走加码 然后目的是以打凑坛 就是然后整接的就是在13号 13号晚上14号凌晨吧 就是美国就轰炸了整个那个哈尔克
就是伊朗的那个能源的出口基地嘛 哈尔克岛上面的军事设施 就相当于其实正式的开始升级了 对吧 然后也比较巧 就是那第二天我起来 我其实在复盘的时候 看的时候 我觉得这个点 就当时那个时间点 川普做的那个局势跟1956年 就是那个埃及独立的纳塞尔 其实想把埃及从那个苏伊士銀河 从法国和英国手里收回来 那个有点很像 因为当时是 然后当然英法自不同意嘛 然后他们就是出兵对吧 武帝要逼迫 要捍卫对于苏伊士銀河的控制权 但这个时候其实他出动了水 出动了美苏的利益 就是美苏本身上在后面施压 再加上纳塞尔也比较 埃及也比较强硬 所以 英法就退兵了 这个结果就是导致了说 第一 就是当时的那个埃登首相 就是时任的英国首相就辞职了
第二个就是 就变成了英国的整个殖民地体系的瓦解 此后就一连串的颜色反应 整个 英国就是 现在就变成了英联邦嘛 就很多这些殖民地 陆陆续续都开始斗力 然后就是 这是一个 就是当时引用了一句话 就是那个时候 就是有人问丘吉尔说 如果你是当时的首相埃登 你应该怎么办 然后丘吉尔说 我从来也不敢去做这个事情 但是一旦我做了这个事 那我就不能退缩 就是不能失败 就是这样的一个点 其实本质上提到了一个 这是对于川普来说也是一个所有事情 我觉得也是这样子 就是如川普如果说在那个点上面 他退缩 就是那你其实上你默认了伊朗对于这个海峡的控制权 同时 因为实际上你开战之后 美军已经从波斯湾的很多海军基地已经完全撤走了
特别是位于巴林的第五舰队的这个 第五舰队的这个司令部驻地嘛 如果说那其实如果说你退去 那其实有可能有可能第五舰队以后就回不到巴林基地了 那你整体来说你在中国中的这个基地就被废掉了 第二个就是那最后相当于他的盟友和小弟 就是这些布斯湾的这些伊斯兰国家对吧 那个逊尼派 那其实最终不得不要去跟跟伊朗去交流去沟通 你过路那个时候其实已经提出了说有收过路费的说法 但过路费当时也说就是他实际上就是保护费 那你谁叫保护费就是变成了你变成了谁就开始你去谁的保护 这个其实对于我觉得政治上其实对于美国来说应该是不可接受的 他只有不断的去升级对吧 就后面然后真的是能把伊朗打 其实我个人认为是能打还是在当时到现在我觉得也是有可能
这是说他下不干的决心是能打的 就是说因为伊朗他有自己的限制 这个限制来自于两个 第一个是说就是他的军工的产能应该是在这一系列的一个月内的袭击里面应该损失了大半 但是他的储备比较多 比如说导弹大概在战前攻击大概有两千枚导弹 然后弹道导弹 然后现在传出来还有远程的导弹 然后同时呢 他是有大概一万多架两万多架的那个这种无人机嘛 对然后而且无人机因为他无人机又是高度低速度慢 其实他其实对很多反导系统来说一个呢 其实你真探测的效率其实是不高的 第二个呢就是不经济 因为你一个反导导弹一两百万美金 然后一个无人机就几万美金 然后可能你还不是说一对一一换一 你可能是二换一对吧 这种你其实是耗不起的 所以但好一点就是说他的工业实力
其实在这里应该是受到了很大的损伤 对吧 第二个是伊朗内部的经济也是有问题 他比如说他的虽然粮食他是自己的 但是他的那个比如化肥 他也是依靠大量的有三四城市要进口的 上次我看了一下说他那个养殖业里面的饲料 进口率的效率也是改 他都要依靠从巴西进口大豆 对这些虽然能源他是自己 然后同时内部其实本身一月份的那次动乱嘛 其实内部也有很多的对吧 反对的虽然被镇压了 但不代表说这些反对派 或者说不同的声音就完全就被屠杀了 应该还有很多人就是藏着了 这需要一个契机 对吧 如果说你真的扩大这个范围 然后那其实是有可能 比如说逼着他们去就是一大涂残 就是一大涂残 然后实现一个有条件的沟河 就比较巧的是就是在1617号吧
就达利奥也写了一篇文章 就说他就明确的提到 这就是就是美国的苏伊士运河时刻 就反正更有点呼应了 当然我跟达利奥的最终的 最终的在之前的观点是一样 就最终的差别上是有分歧的点在于说 我认为是有能实现有条件的沟河 但大家要更激进 说这个一定要到最后的决战 对吧 就实现就是比如说 美国就是一定要让一岛五条件投降 这时候才算完 但我个人的看法是 其实本质上在那个点上 川普其实已经显现出来 他可能无异于在一个这个里面 其实变成了一个就是耗的很深 就是这个可能超出他自己的预估 而且他也不是一个能够持续在一件事情上面 能够持续很久的一个人 对吧 如果一旦的问题他是有可能就想寻找退落的 对所以我我其实比较这段时间还是比较坚持
就是暴走升级对吧 层层加码然后一大错弹 当然这是我认为的是一个极准的状态 然后当然把达利奥的那种最终决战 我就把它当做一个潜在的最悲观的一个风险的场景 对所以就你看局势就演化到这里面 就是从上周吧 就应该是上周五上周六对吧 市场开始就两种不同的声音嘛 然后一种是说觉得要打 然后第二个呢就是 川普也也确实有表了态 对吧 然后说是跟跟伊朗在谈啊或者什么之类的 市场 当然大家可能认为说这要谈其实是OK的 但这里面的问题在于说 因为它不像去年那个关税嘛 因为关税本身上所谓的关税战是川普发起的 然后加关税是可以是美国端方面的行动 我可以加上去我可以捡起来 可以把它剪掉对吧 但是问题是现在你至少说伊朗现在的局势
最直接的是三方对吧 那个美国以色列和伊朗 那首先第一伊朗的强硬派现在是完全掌控了局势 就是伊朗的一部大家很早当时在2号我那个推文一下就要 就伊朗就是三个派系 第一个派系就是伊斯兰革命运的强硬派 以瓦西迪和拉里贾尼为主导 对吧后面又推上了木吉塔巴 然后行政派里面就是那个那个那个总统佩泽齐齐羊 然后加上副总统阿雷夫 然后加上外交部长 但这些人的本身上就是温和派 第三个呢就是神权嘛 神权的就是以阿拉菲 当然现在可以认为是那个 莫吉塔巴同时同时在那个也算是神权的代表 就是但神权的这些就是他的临时最高委员会里面 阿拉菲都也都是很强硬的 以前的伊朗是属于神权领导军权对吧 忽略掉或者行政权或者说指挥行政权 神权指挥军权然后影响行政权
就行政权只是管理国家事务 现在的我觉得变成了一个就是军权裹削了神权 然后呢忽略掉了这个行政权 就世俗的行政权其实在里面 反倒是他可能是做到一个 但是他没有那么多的话语权 因为军事和国家安全他们完全说不上话 因为本质上国安和军事就伊朗革命卫队完全在意这些军权 而且第二个呢我个人认为现在其实伊朗就是 穆基塔巴和瓦西底是联合之阵 很多人说穆基塔巴就是一个傀儡 其实也不是因为穆基塔巴本身 你看他的经历吧他80年参加伊朗革命卫队 然后在伊朗革命卫队也待过很久对吧 然后他也是从而且是从前线做起来的也领导过一支的队伍 然后后面所以他在伊朗革命卫队有他自己的势力范围 有他的自己的很亲密的关系 然后之后呢他就去了哈美利一的那个就是最高领袖办公室做整个协调的工作
协调这个伊朗国防军协调革命卫队协调这个情报机馆协调这个警察呀 国家安全这些机馆所以他一定是有他自己的有他自己的那个 就势力范围的他不是完全依附于我个人不是完全依附于瓦西迪就是伊朗革命卫队 甚至他可能在伊朗革命卫队里面还有他自己的亲信和底细 但是他两个人当然因为他们当时在八九十 都是从七十年代末八十年代初参加伊朗革命卫队的第一批的核心成员 所以他应该他俩的关系应该是比较密切的 所以我一直就他俩是所谓联合执政 就相当于掌握了整个伊朗的军政大权 对所以那这里面情况就是相当于那自然对于伊朗的来说 我现在掌握了我这个不对层优势对吧 就是霍尔姆在海岛的不对层优势 你现在还没有把我的手里的牌给打掉 但我自然也不会轻易的退让
所以大概是在上周我其实写了一个点 我说老毛的教员的很多思想在这里面是用得上的 就是你看他俩的心态其实对于伊朗来说就是打得一枪开免得百千来 核心的这个心态是什么心态呢 就是说我已经掌握了局部的不对层优势 而这个不对层优势呢就恰好卡住了你的脖子 然后同时呢你现在还没有明确的手段和方式 能把我这张不对层优势给削弱或者打掉 对吧那我自然就要更加的握住 同时呢我的目的是呢就是打得一枪开免得百千来 我真的是想把美国从这个中东干出去对吧 然后驱逐出去这样的话才能换来整个伊朗 长期的控制这个生存权吧或者生存空间 否则的话今天我们谈了然后过几个月你又来打我 对吧去年就是一样的去年六月刚谈了 然后12日战争之后这才过了不到大半年的时间吧
那又来打那他其实索性就是这样 然后呢对于川普来说呢 其实他越来越意识到就是你战场上拿不到的 你谈本桌上也拿不到 对吧你 你这就是你没有把他的这个底牌给摧毁掉或者削弱掉 那为什么对方会同意你对吧 而且那这样的话你其实也很难拿到一个很体面的结果 很体面的结果 没有不是体面的话我觉得反正对于美国来说 其实都是一些政治上的非常重大的一个失败吧对 然后那现在看到了就是昨天川普的那个假话吧 就是之前大家认为说其实能在谈对吧 然后可能会有一些说事 但是昨天的谈话里面他讲话里面其实呢 第一个就是第一呢你看出来 川普其实是给自己留了后颅对吧 然后也说到了我不用打这些也可以撤 但同时前提是说那我要确认他没有和 或者说已经被完全击毁对美国国构成危险
不拉不拉一堆东西 但第二个呢其实也明确说了说如果说对方不打成 那可能还要更猛烈的轰炸 然后结合上一次他不是又延期了吗 延期到4月6号 对吧就是下周一 那这个情况就是就看这两天就是变得很重要 那至少在那个里面 那昨天的讲话里面他其实是没有提到说 大家之前想到说我一定要在三周之内解决 当然他现在是有约束 我觉得约束点在于说因为你看现在二战以后 美国对外的军事行动 除了越战之外大部分都是 还有长线战争这是拿到了授权嘛 大部分都是以这种军事行动的方式 军事行动国会的给他授权只有60天 然后60天之后就是总共是三个月 前60天可以打后面30天是要撤的 对而且看似现在他基本上还是以军事行动来作为定义这个东西
但是现在已经过了一半一半多了 对吧可能大概还有两三 还有就到这个月底基本上4月28号已经满60天了 这是他的一个现实元素 而且大概率我觉得很难说 这一次他都拿到国会的授权 变成一个很长的模式 因为甚至可能共和党党类的很多议员 可能也不是赞成这样一个军事一个动作吧 对吧觉得深陷泥潭吧 所以这是他的一个我觉得一个现实的元素 第二个呢但是你如果说就是这样 这样退了那确实现在退 你实际上伊朗已经要开始去给海峡收费 对吧 这个其实也挺尴尬 然后第二个呢就刚才说 你现在退 你实际上波斯安沿湾的军事基地基本上是回不去了 因为那那你实际上你整个就退出了整个在中东的这个军事存在嘛 至少说波斯湾周围的军事存在 我觉得应该是退掉
对吧第三个这个真的是说那未来 中东这些王爷们到底是像水了对吧 跟水去去谈去构河 那有可能至少他们可能有很大一部分精力 或者说有相当一部分精力和时间和资源要投到伊朗身上 如果现在美国退了 所以这其实我觉得政治上是不能接受 就是这种那接下来就要看对吧 就是他能不能在未来的 就是昨天他也放狠话了对吧 那未来两三周是不是有可能再升级 至少说现在有些动作是在是在在做的对吧 比如说那个今天不是那个赫克赛斯把整个负责美国陆军的大规模地面作战和装备训练的那个 乔治那个将军陆军参谋长给解雇了 换上了斯雷夫对吧斯雷夫 然后斯雷夫一直前是那个赫克赛斯的军事助理 然后就是给赫克赛斯攻击解答 他同时当然之前他是也在一线干了很长时间
而且特别是就是他曾经是82空降师的那个指挥官 那最近不是有82空降师一部 不是已经一部署到那个中东去了 所以而且比较巧的是正好是在去年12月份美国南方司令部 也是换了一个司令就是把以前一个参谋为出身的一个司令官换成了 也是一个具有一线作战经验指挥作战经验的一个司令官 然后过了一个月是一月初 然后因为南方司令部就负责美国南美拉美这些地方 然后美军就出动就开始把那个马杜罗给抓了 这个我个人感觉就是一个信号 我觉得其实是有很大概率的他还是要在最后 最后包括我不知道大家有那个有关注吗 就是在川普昨天全国讲话之前大概十几个小时 就是摩根大通的那个CEO杰米戴蒙 然后接受福克斯电视台的采访的时候 其实他也提到了一个点就是
就是说他觉得美国不能就这么算 就一定要成功的去结束这个事情 而不是说就现在这样 现在这样绝对是不行的 我觉得其实相当于潜在的意识里面 感觉好像是戒美戴蒙代表摩根大通代表华尔街给就是算是喊话吧 就是这样就是事实上其实内部的很多都是觉得就这样 当然虽然大部分的比如说民众包括麦卡的群体 你其实都是反对的对吧或者说现在这种状态 但是你要从政治上的角度来看的话 我觉得其实为了两三周他真的还有可能还想是再拼一把 就是再升级一次 然后看看能不能打掉伊朗手里面的一些牌 同时呢把伊朗因为伊朗之前提的那些停火条件是非常苛刻的 然后那把伊朗的条件的压到美国的这个条件上面去 对吧这种事就变成了一个 那相对来说就是我之前说的体面结果
美国可以说我解除很多的制裁 就各方面的经济的能源的各种制裁 然后伊朗你把海峡关开掉 然后同时大家可以休战或者说甚至户不齐犯都有可能都可以签 然后让第三方来说这是美国可以打 但是我觉得应该接受不了说那个 就是实际上他控制了海峡开始收费啊什么之类的 那变成了中东完全的 波斯兰的绝对的话语权 我个人认为是有可能 应该率还是很大 在未来一两周 他还是要会升级 哪怕是要做 比如说最后的表演的胜利嘛 对吧表演一把 然后说那这边就两个结果 第一个结果就是 我打了升级了 我确实打糖了 然后能弹到一个好的结果 然后第二个是说 但是这是一个比较好的情况 对吧然后也打了也升级了 但是依然没有敲掉对方的牌 但是你因为各种原因
可能不得不他就撤了 但撤了之后 短期可能对市场还是比较好的 长期我觉得潜移默化的 会有一些不利的影响 然后同时那中东就变成了一个 但但这个时候 就看以色列的态度 因为以色列在这里面上 其实本质上 不知道大家有没有发现就是 其实你看二月份 美国和伊朗的日利瓦谈判 包括上俄州传出来的什么 美国伊朗通过第三方谈判 以色列就从来 从来就没有大差对吧 从没有表态 最大的点就是核心是 其实对于对于那个 我就有两个吧 对于内坦尼亚胡来说 他对伊朗的心态就是欲出之而后快 这里面有几个 第一个是 因为你看这次我看的一些报道说 至少伊朗内部 伊朗内部其实是对这种对伊朗 以色列内部对以色列轰炸打伊朗这个事情 其实支持率还挺高的
第二个呢 其实因为伊利塔尼亚胡这两年 他其实是 其实是也是跟 以色列内部的极右翼势力嘛 极右翼势力其实是在合作 然后在保持了他的政权 保持了他的权力 所以这个时候他也很难退 当然他有现实的约束是确实 这种伊朗的这种导弹呀 无人机呀 其实我觉得对以色列内部也是找出来很大的损伤 他不是没有啊 你看他的一些电厂 厂一个军事设施 甚至包括前 上个周说是他的一些核中心也都遭到了轰炸 对吧 其实内部也是有也是有那个 但是现在都都卡在这儿 所以这里面的点就是 如果说刚才是说两种 好的场线是升级了打 能打疼还能弹 有条件构合 然后第二种呢 就是说打了 但是没效果 你依然没有把伊朗给打腐或者打疼 那你依然打不了有条件的构合
美国可能川普真的是会想撤 就是这里面这两天我想到一个 还有的可能就是直接弃牌 就是真的 在他的 我觉得对他的行为模式来说 这不是不可能的 虽然这个代价和风险很大 但如果他觉得尝试了 那他可能会撤 对吧 那这里面问题就变成了 那就可能变成了伊朗跟以色列 就是对攻 然后那个美国在后面做支持 就变成了一个低烈度的持续的搞 对吧 然后能源还是就是就变成了真的 你不得不就很多人去想收费嘛 那问题就是能源可能石油的价格可能 不会说担心说标的很高 但问题是因为他毕竟有成本的 对吧 一桶一美金 比如说一艘船大概几十万上百万美金 那也是也是很多人难受的一个点 就是他可能会转嫁 转嫁一些成本吧 对 那对市场还是会有影响
当然这里面说实话 这里面最大的一个风险 特别是今天整个美国 就是赫克塞斯对于美国 大家可能也看到那些了 就是整个指规系统 他不仅是那个陆军参谋长 他换掉了很多 换掉了很多 其实本身上都是 都是在这一次军事行动中 对于决策 川普或者赫克塞斯 决策 有意义和有威辞的一些将军 对吧 换上了应该是比较相对服从和听话的 而且都是用 都是有一线指挥经验 指挥经验或者有大规模 地面作战的一些将军 然后这里面最大的 我觉得最大的风险就是 就是美国打了也没打通也没弄 但最后发现也不是那么好 轻易脱身的 这里面其实是 其实是我觉得几个几个点吧 我现在也也不好准确的去判断这个事情 然后就走一步看一步 其实我觉得如果最差的情况
大家可以参考越战 就是越南战争 当年去可以树立一下 大家可以看看 就是美国如何是从对吧 艾森豪卫时代到那个 然后到那个时代的就是 只是做一个顾问 然后做一个浅层次的介绍 然后一步步升级 最后大便压进 然后最后慢慢就变成了一个泥毯 很多时候他每一次 每一次的那个决策 当时看的都比较合理 但是问题其实是 最后都指向了一个那个什么 但这个呢 这个是个小概率的 这是个小概率 就是说我个人 从我个人的角度来说 是一个风险 就几个几个情节嘛 因为我现在就昨天跟 前来天跟那个陶国军还在推上互动 说我对这个事情是open的 就是他怎么来 事情往哪个方向 我不一定 或者一定要先入围主的概念 说一定会怎么样 一定会怎么样
因为这个我们也左右不了 我们只是一个 我们只是一个观察的 对吧 我们只是个交易的人 最多我们也不是一个maker 我们最多就是ticker 我们也决定不了行事 我们左右不了行事 只能跟随 他看他怎么弄 对大概是我觉得 我对这个整个中东局 就伊朗局势的一些看法吧 然后刚才回到陶克军说 其实相比一月份 就是我们一月初的那次讨论 最近有变了什么东西呢 我觉得就是变化其实挺大 就说实话在一月初的时候 个人可能还看好 确实觉得说上半年还可以 因为毕竟有中期选举嘛 川普还是需要 而且他特别是在12月1月初出了很多 争装的保民生对吧 就是叫叫Football 就是可负担性 就是以降 以增强美国居民的可负担性的
为宗旨的 你看那个时候什么 降低了很多 豁免了很多跟通胀相关的一些商品的关税呀 然后那个怎么 勒令这个十年 长期那个房贷低压利率 向下走啊对吧 然后那个就是很多这种就是 就当时还是但确实是这个形势就变化 就是我怎么说的一个这样计划大于变化 所以我自己自己的变化电源在于说 其实我在大概1月底2月初 那大家如果看我推的话 应该我最后每周说一个叫 我就其实最早我是在 就提一个概念叫春节行情 解释那个节 就大概我是最早推上去写 应该是2月2号开始写的 然后之前我跟有些朋友是大概在1月底就开始聊这个事情 我觉得形势可能发生了一些变化 就是要春节行情 这个简单的解 其实每周我说我去说都没有没有完 这个春节行情
我预估的 但他那个逻辑也会发生一些变化 因为我觉得整个美股的春节行情 从2月初到现在 他其实是有两个逻辑主线在主导 2月初为什么当时说 提那个春节行情呢 我觉得最主要的因素是 这个第一个是 就是市场会被那个 几个大科技公司的庞大的资本开支 都会吓到对吧 然后那个 微软 Meta Google 亚马逊 4家 6500亿 加上 Oracle New Cloud 然后靠 这些 这些Nu Cloud 和New Bus 这些加起来可能有7500亿美金 然后 那你想Google Google Google 26年说要大概花1800亿美金 市场 他25年花了900亿美金的资本开支 市场预期他26年是1200亿
但没想到比市场预期还要高50% 就1800亿 1800亿的概念就相当于 他25年他的利润大概也就1200多亿 然后自由现金流大概700多亿 七八百亿 然后他的现金和现金等价物大概是1000多亿 这样全能够能够花1200多亿 当然不如说他真的会动用 因为他26年预期的这个经营现金流大概是1600亿 25年应该是14001500 然后涨的话 那相当于他能把25年的整个经营现金流给全吃完 对吧可能还不够还要多一点 这个情况下市场还是会 你说不担心的是假的 我觉得是会担心就是说 这么大的资本开支他能不能回来 对吧 然后因为之前就这个事情已经是在 从去年11月份 我当时提过就是 你是从23年来 就是这关于AI有三次大辩论
第一次大辩论是说AI是不是个趋势 对吧 然后你看对应的就是英伟达股价的三次 对应的就是英伟达在23年下半年整个横盘了半年 然后第二次就是在24年底25年初对吧 那个时候大家已经确认了AI趋势 大家讨论的点是说 需不需要这么多算力 对吧 那个时候还有Deepseek的冲击 然后再加上关税 然后去年美股跌了一把 那就是一季度的时候 然后第二次第三次就是今年 说我已经确认了AI需要那么多算力 那我们现在要挂给你的是 AI是不是这么多的投入 这么大的投入进去 我们能不能赚钱 对吧 别不赚钱 这个 所以市场当时担心是有它的道理 这是第一个我觉得 就是慌嘛 然后所以当时那个时候 每一家的财宝都还可以 但是一看了帕拉资本开
这市场就尿了 然后第二个呢 其实确实是在看到了美银 在1月份的全球基金经理调查的一个数据 我觉得有四个数据 我当时还比较警惕 第一个是 就是基金经理的现金仓位只有3.2了 创造了历史的新低 然后呢 标普500的空投指售 空投和纳斯达克100ETF的空投 基本上也被 也降到了过去8年的最低 这个我当时写的是这个逻辑上 就是相当于多投没有子弹了 然后空投呢 其实也过去几年不断的上涨 对吧 逼空炸空 然后也干了七零八路 相当于你在网上多投没子弹 空投你想炸空 你的燃料也不够了 同时也看到了就是 就是美股里面的杠杆余额 就是信用额都已经降到最低 杠杆的 就是杠杆的余额应该是1.3万亿吧 多少 我具体说也是创了很辛苦
就是这种杠杆已经拉满了 这种情况下 当时提春节行情的这个节难的节 就是向下挑战 我就追逐了 就是基于对资本开支的担心 然后会来一步去杠杆 对 当时就是觉得美股大概应该是一个小级别 到中级别的调整 因为我在我的这个框架里面 小级别就是10个点左右 中级别就是15到20个点 然后就是大盘啊 我主要是看纳指 因为我觉得纳指更典型 因为标普有很多非个大科技 纳指的大科技的程度会更高一点 然后这个里面就后面 就其实确实2月份也跌了一把 然后在2月中下旬的时候也慢慢开始 其实我在再挑的时候 就把伊朗的这个问题 其实是纳入到这个规划里面 因为我当时观察了点 我现在看会看我 其实在2月20多号的时候 发过一个
因为2月中说一个问题就是 最高法院把关税的那个 不是否决了这个就是违宪嘛 觉得说就是这个关税不合理嘛 要退税什么之类的 当时我的一个思考是说 我觉得就是相当于 川普在内政上面出了问题 内政不利 会不会在外事上面去找不回来 拿回忠言 就是当时是觉得这个 有可能变得很 就是伊朗确实可能要打起来 那个时候正好再加上这里面 所以在2月中的时候 其实1月份的时候 伊朗的问题就是大家就在讨论 当时但我那个时候觉得 其实不重要 因为美国在中东 没有足够的军事力量 提了个概念就是说 航母不到位 他很难打得起来 对吧 后面大家就在等这个林肯 但第2月份我是觉得说 其实那个 我觉得关税被裁决 非法这个事情 其实也是加速
当然后面可能 还是说他们抓到的信息 包括以色列 他就不断的鼓吹嘛 甚至包括后面传出来是 那个 罗比奥说 其实他是按不住以色列的 那索性 那还是先发制 因为以色列一定要打 打完之后 伊朗就要打美国 那我还不如先出手 对吧 然后第三个 第三个这个是伊朗 第三个事情 就是这两天 一直也大家现在还有的就是这个关于私募信贷的一些恐慌 当然我自己之前也写过好几篇关于私募信贷 我觉得问题就是说核心其实并不是说私募信贷真的大面积爆雷违约了 就是他们的信贷资产 而是说在这种经济不确定的情况下 他的LP 这些私募信的LP扛不住了 就疯狂的赎回嘛 就基本上这些你看贝莱德呀 黑石呀 包括猫头鹰呀 这些KKR这些基本上都是说LP
的赎回超过了每个季度的赎回上限 对吧 然后不得不不得不去限制这个赎回 但是他限制是合理的 因为他们这个基金招股的时候 就说了每个季度的赎回是有上限的5% 最多调到7%我不能再搞了 对吧 但是你看黑石的那个做法是说 黑石一季都有9%的收回 他们把上限从5%调到7% 剩下的还有2% 就是黑石的高管自己掏腰包把它给接盘了 这里面其实说明他们自己对正常来说 这些LP这些GP怎么可能去接盘LP的这些资产 如果他觉得有问题的话 对吧 那本上还是 还是说他们觉得可能对他们的信贷资产还是有信心的吧 不然的话他们不会这么啥 本来他不接盘这个事情 别人也说不出啥来 然后他而且都是完全按照那个基金的章程来办的 所以我觉得更多的是还是一致观点就是
它更多的是一个情绪的冲击 它并不是实质性的像当年次贷一样的 真的大规模违约 大家去看08年的次贷 其实本正是07年 二阶段到三阶段 美国的次贷 这个房地产底下机构就已经全崩盘了 那两个两个阶段 美国有30多家房地产底下机构倒闭 那其实那个时候美股还没有跌 美股是07年9月10月份才开始跌的 大家确认说它不是一个房地产事情 是因为07年9月份它就蔓延到全球了 什么英国北洋银行破产 然后法巴 花旗 瑞银 三只关于次贷的基金巨额亏损 让市场担心 这已经不是房地产的事 这就蔓延到全球的金融危机了 然后才开始跌 所以我觉得是这样一个情况 所以现在我个人就是你看 从那到3月份的这不用说 那自然就是从2月份的资本开支的担心
作为主线影响市场 这个春节行情就简单的 那3月份我觉得就是伊朗的豪卫运 它油价高企 那大家如果持续走高的话 确实会带来很多负面的效应 特别是现在大家只是看到油价的走高 确实有一些年比如说阿联酋的LNG天然气 有几个天然气厂已经被被迫停产了 而且你重启需要很长时间的 不是说今天打完明天就可以再重启 它可能需要满长时间 所以这里面带来的就是说大家担心通胀 对吧 走高然后加息 然后一系列的连锁 然后这种甚至这种地缘的就是大家避险 所以我觉得是整个从2月初我提那个认为 是有一波春节行情就是中级别的调整 然后就是两个逻辑主线 然后现在呢我觉得短期里面个人看的还是看 就是当下来看伊朗走势了 虽然本周确实 因为一个是市场我觉得跌到一个比较关键的支撑位上面
然后同时呢然后那个传出来一些 一些就是和谈啊或者说迹象 虽然昨天川普的讲话比较就是没有明确说我一定要挺 但是大家可能默认的还市场至少是要扒引的一个逻辑 在于说第一呢就说那你确实你有这个约束 就刚才提到那个60天的这个军事行动的约束对吧 是不是后面就得撤 那你撤了之后第二个是昨天晚上是就说伊朗和阿曼的聊这个说签一个协议 然后关于这个霍尔姆斯海峡通行的一个协议 分档次分级别这么敌对国友好国之类的 然后大家觉得说只要霍尔姆斯海峡开了能通行就可能就好 所以你看昨天市场比较诡异就是你看那个布伦特和美邮 对吧第一个是美邮之前布伦对美邮是有一价的 现在现在是美邮对布伦一价 因为川普说大家去可以买美国的使用 第二个是原油的远期的远期的期货价格是远大远小于近期的
就是大家觉得说我可能市场也默认是说这个月还能打对吧 然后再到我可能五月六月七月 我看了一下七月八月油价都是那个远期的合约都是在八十到九十吧 就是大家是这种观点吧就是这种 那这里面其实还得去看就是就是升级的状态 或者说最终的一个结果 当然如果说就刚才说的是一个比较好的或者说真的就是弃牌了 我觉得短期的市场应该还是一个比较 就是如果能打出一个好结果 比如说一是美国的体面结果或者说打不动了 然后川普直接弃牌就说我不干了我撤了 然后伊朗就是我那第一种呢就是说霍尔木自己还会完全打开 第二种呢就是霍尔木自己还有条件打开 变成收费 但这种情况下对于短期我觉得市场都还算是好吧 因为大家觉得终于至少能释放一下 但是差别是说第二种的话
那长期的影响我觉得是会有的 对吧长期的影响是会有的 对然后接着看这个嘛 然后第二个我觉得重点是看四月下旬 四月下旬的财报吧 我觉得我还是比较期待是说 因为我在这大概在春节就二月中下旬写了一篇 大家可以看我推了一个长文就叫 就关于AI资本开支的战争嘛 那篇讲细的讲了这个资本开支的一个情况 我提了几个点吧 第一个点其实对于整个大科技来说是一个商业模式的一个变革 以前他们都是轻资产高增长对吧 低资本开支 然后又变成了一个重资产 然后重资本投入 但是依然是高速增长的 那可能带来的一个潜移默化的一个点就是 就是你变成重资产的话 你的估值中收可能是下移 但并不是说它不看好 就是估值中收整体往下移一点 因为你毕竟不是像以前那样的完全的亲自产
第二个呢我就是提到了点就是 我觉得一级的财报还是很重要的一个点 是大家是继续去质疑还是验证 这一面很一个点就是 其实一级都看到了整个AI agent的火爆嘛 对吧 他跟过了一月份之后 整个AI本身一月初 像奥斯儒克呀什么都在推自己的AI agent 然后一月下旬又被这个openclock给引爆了 对吧 然后大家疯狂的 现在大家在shortoken 那shortoken本质上 这些算力级收入不就是变成了这些云厂商的收入吗 我觉得其实是 如果就是看这些四大云厂商加上新Newclo的这些厂商的财报 到底是说 就不是这么火爆的这个agent的热潮 大家疯狂的去shortoken 是不是能转化成这些云厂商的强劲的业务表现
对吧 远潮一起而且增长非常好 那其实他至少说如果是这样的话 那至少是相当于之前大家是非常怀疑嘛 然后第二个呢是大家开始变成了变成了什么 变成了那个就是开始确认说啊就是26年是个验证之年 对吧就是验证了说原来确实这个趋势很强 然后确实这个这个趋势才能转成这种 和作物强的商业化和作物强的业绩 那可能情况又不一样 所以我大概是这么来看这个市场 对 哈喽 陶高军 我在我在我在我在我听 我听 你讲的已经非常非常非常的全面 到我最后有因为既然你讲那么多 然后最后有一个问题我非常快速的 然后我问一下你 然后我把时间我问 然后我问那个Vivian和那个帖主有 呃 那那对于 呃 快速的就过去的过去的三个月 过去的一个季度
包括未来接下去 比如说我们只看今年的话 接下去的九个月 你的布局的方向什么 你有没有做调整 然后你布局的方向是什么 呃 有做调整呀 呃 有做调整 我就在二月初提这个 这个那个 呃 就是叫春节行情吧 就简单的解这个叛乱的时候 我其实在那个前后 呃 我首先第一是美股的草位降了很多 对 就大概可能砍了一大一半多吧 六七成的草位就去就砍了 就降了六七成的草位 剩下只有三成多 然后第二个是我其实那个时候在 呃 把我加密的很多 甚至还留了一些大笔 或者 那个确实就 就 也几乎是也 也砍掉了 呃 以太大概是在两千九 然后索瓦那是大概123吧 就觉得是撑不住了 然后 大笔也是在八万八八万九那个样子 就大概一月底二月初那个时候
嗯 你之前在 那个在去年那个 之前降过一次 就是大概去年 现在四季度的时候 所以这一次就是 都砍了很多 然后剩下 然后剩下 现在就算是 虽然仓位都不算特别大 对 美股和币 可能就是 呃 两三成的样子 然后大概是这样 那后面 我都不觉得那还是一样 第一我觉得 我觉得 我觉得AI还是主线 这个毫无疑问 然后 留下的来 就是还是一些我手里面有些觉得比较强势的 就是我觉得几个吧 我自己看的 那当然关键的环节 我觉得存储 我觉得今年的存储和光摩块是我关注的比较多的 因为去年我其实才慢慢才开始 因为他们的第一步我是错过的 就是大概在八九月份 那个时候 就是并没有理解什么 HBM对于高宽带这些内存的 高宽带内存对
对对AI对芯片这么强对吧 后面的第一个就十一十二月份 才上车 然后后面我可能还会陆续再加这 加回来这些车 然后这是这是这是这两个重要的 然后再就是 呃就是AI这几个大的 就比如说 我自己看的英伟达呀 包括当然我就几个就跌的比较多的 我就觉得大科技这些 有些是超跌了 有些是超跌了 之前也聊过嘛 有些这个基本上 如果他们在我 我可能就有开始也是会去去搞的 然后再一块呢就是 再一块呢就是说 呃 我觉得今年还有一个热点 热点吧 之后的热点就是 这两天也之前说就是太空经济 就是这个我觉得一个是4倍上市 虽然大家很担心上市之后会 对吧我觉得先去他上市之后的半年之内 还是比较安全的 因为第一他估计那个流动盘也就5%
说不定很多机构的那个IPO的份额还要锁定的 对吧第二个是 因为他不是纳斯达克给修改规则了吗 那以前你一个公司上市公司 进入纳斯达克100的要上市一年之后 对吧你至少你说先收股解禁了 现在15天就可以直接进去了 那不能带来一些被动资金进来 对吧然后第二个是 NASA这两天不是开始开启了这么多年来 新的这种登月任务吗 那个我觉得会带来一波整个太空经济的比较热点吧 然后这是我可能关注的一些 然后再一个呢其实是 就是一些之前是因为一月份是看一些重资产的 我觉得确实是这种长期同或者有 因为我是在一月份那个韦瑞拉事件之后 其实当时也发过推 也是也搞过一些那个像雪佛龙这种还可以 因为当时觉得是他本身觉得韦瑞拉有运营嘛
然后第二个就是油价之前确实也低迷了两年多了 对吧他可能也不会更提 然后这种所以大概是这样一个思路 然后第二个B上面呢可能还是会 还是会我大概是是缝跌缝跌去 那就是现在就是大笔还是会慢慢去开始 因为我第一笔是我之前推上写 就是大概跌到六万的时候我买过一些 就当时就呃就大概在六万一二的时候买 当时我还发过推 就说那天位置上第一我觉得是放量了对吧 就个抛欧线不可吃 第二个呢是也那个你看那个交易所上面是放的 然后那个ETF也放量了 然后但我不确定他 我可能觉得他不是不是最底部 就是但我觉得如果再往下走的话 呃我觉得我可以 还可以继续就往往下买 往下买但我觉得六万 一直从六万往下买 比如说那怕五万 我觉得还是蛮有性价比的
对然后四月份有可能也确实不好 因为四月份整个流动讯可能会收集 因为因为那个那个那个什么就是 四月中不就是那个美国税收季吗 对吧税收季 然后那个美国财政部他给的这个规划 那是三月底TGE是8500亿美金 然后但是四月中旬 二十号四月下旬 TGE是到1.05万亿啊 那要增长2000亿美金 那对应的整个就是银行准备金可能就是 或者说就是会 会会有一个输缩吧 银行进行输缩了整个美元流动性 也是有输缩的 因为之前我还一直在跟踪嘛 我我自己之前觉得说大饼的总是跟这个 银行准备金这些总是 反正有一定的相关度吧 对 而且整个二月份三月份他 伊朗这个局势没有跌的很重要原因 一方面当然是之前可能是提前跌了 对吧第二个还是银行准备金在缓慢的恢复嘛
从一月二月初的2.9吧 涨到最高三点三点零七 然后最近大概是在三点三万 三万有回落一点三万零三 其实这两周还好 更重要的是月中那两周 就是就是4月15号上美国 就个人交税的这个截止时期嘛 那这前后可能对有些影响 对大概是这样一个一个思路 我总体听下来大概是呃 现在现在的仓位没有那么多 但如果往下跌的话你是愿意接手的 我觉得方向 其实我其实说这个时候 我其实现在已经开始在在在买一点 美国上也买了就是 因为是觉得说美国他的逻辑是呃 就是慢慢重新又开始买建厂了 因为我觉得他跟大盘 因为美国其实核心 他其实是基本面片第一位 不像加密对吧 加密真的是跟宏观影响很大 流动性也很大 但美国他是有基本面的 我一直觉得在我美国是基本面第一位
对吧 宏观是第二位的 他有些有些股票 他真的是杀多了 跌多了之后 那他其实就是到位了 对吧 那你可以不用等到大盘 真的说一定的那个时候 那个时候跌多就是就是机会嘛 还是看老老看基本面的情况 对 好好好 谢谢 谢谢 稍微歇一会吧 好好好 行行行 我现在挂着了 对好 然后Vivian 你能不能帮我分享 因为你其实是有自己切身的一个中东的一个视角嘛 所以我其实挺挺挺好奇 然后你对于这一次战争的一些看法 那更重要的是 你自己在投资组合上或者仓位上的一些调整或者方向吧 或者无论是中期的或者长期都可以 因为我觉得你自己本身的经验可能有比较的特殊性吧 有比较的特殊性吗 在中东这一块 能不能请你帮我分享一下 好呀
我觉得我们几个还挺挺有代表性 就一个一个北美 然后Frank在香港 然后我这边在中东 还都能cover的 整理来说反正迪拜这边的生活还都正常 就是可能 一是政府也要求不要分享一些负面的消息嘛 然后如果分享的话还有一些罚款什么的 所以也没有什么负面消息出来 但其实实际上的这个生活也没有受太大影响 正在说阿联酋的这个管理水平我觉得还是值得称赞的 但是呢 确实 伊朗的这个行为也对整体的这个经济和阿联酋未来发展的一个方向是造成了比较大的一个冲击 包括说最近要这个瞄准这个Data Center去做一些袭击 还有阿布扎比的一个特别核心的一个岛屿的一些桥梁也被列入这个轰炸的对象 然后今天是科威特的一个海水淡化厂
这个民用的海水淡化厂被被炸 所以慢慢的这个再扩大到一些 就从最开始的美军基地受到袭击 然后到现在这个民用的设施受到一些打击 然后慢慢的这个战争再扩大 但是阿联酋呢这个官方的态度还是比较模糊的 就是至此 就从战争开始到现在 阿联酋唯一的反抗就是每天数着伊朗打过来有多少导弹 然后在这个官方去通报 我们这个拦截了多少导弹 拦截了多少无人机 但是没有特别就是直接的一个反击 甚至也没有承认允许美军使用阿联酋的这个驻美基地 向伊朗去发射这个导弹 所以整体来说阿联酋还是在一个非常中立的一个位置 目前来看 就是还没有说要彻底加入战争的这样一个表态 我自己不是什么战争迷 但是确实是也被迫去关注这些东西 从我自己个人的这个猜测
还是因为这个一是美军其实没有特别明确的一个计划 说要如何去帮助这个中东的这些国家去抵抗伊朗的这样一个冲击 包括说你的舰队也好 当然我听Frank的意思好像是这个空降部队已经来了 这不太清楚 我也是听别人说好像是空降部队是已经先前的已经派过来了 然后有一些美国大兵已经入驻到阿联酋 但是实际上有多少的兵力部署其实是不太清楚的 那目前就是看到说就是这个特朗普每天就在推特上去说自己有多这个多厉害 然后胜利了或怎么样 但实际上真正的这个对抗的实力是怎么样的 其实是不知道的 所以我觉得不管是沙特也好就好 还有前两天就特别搞笑 唐普在那个social media上就是好像是骂了一个什么话吧 然后沙特王储就很生气
然后就是特别不尊重人嘛 就是感觉唐普现在是不是特别关注中东其他国家 对于这个这个美国的一些一些反馈 就他只是自嗨的一种表现 就是反正在我看来阿联酋的这些国家 其实也是在犹豫在选边站 目前也没有特别明确的一个方向 到底要怎么去回应伊朗的这种袭击 因为毕竟唇亡齿寒嘛 然后又离得特别近 然后其实也那个挺挺无助的 这是我自己的一个感觉哈 就是就从这个我不是一个居民 所以我可能是从自己的感受里边去说 我想对我想我想插一句 对你的感受或者你的观察 我就挺有意思 因为我从新闻里面看到的是 沙特和阿联酋 其实特别阿联酋是非常清美嘛 你觉得未来有没有 包括结合前面frank聊的那些视角 你觉得未来有没有一种可能性
首先沙特本身和伊朗其实前段时间也很 但从你的视角 你觉得阿联酋未来如果说出现 比如说frank前面说的这种情况 美国就拍拍手走了 有没有可能 阿联酋会和伊朗之间的这个关系 会比会往一个怎么说就是会往一个可以谈的这个方向去走 有有有有这种可能性吗 嗯我觉得现在啊可能是一个烟雾弹就是因为我是听人说就是特朗普现在这种表现就是假装胜利啊或怎么样 他其实是呃让别人在轻敌啊或怎么样哈就是可能实际上美军正在部署军力不管是说地面进攻 还说有其他的一些呃战争的一些准备可能是在准备可能五月份是要真的一个大范围的去去呃进攻反扑 那这是一点哈就这可能是一个猜测 呃另外就是其实在中东呃不管是中东向美国的投资还是美国的这些高新企业向中东的投资其实都是非常多的就是
呃我觉得占比来说应该是比这个呃不管是这个中国还是其他的一些国家都都要多的多的 所以我觉得不大可能阿联酋和这个伊朗会有一个求和的一个阶段 或者是说呃这个呃偏向于伊朗或偏向于这个这个呃中俄这样一个一个趋势 我觉得大概率还是要占美国的这个队 只不过说现在这个在等一个契机 因为你其实阿联酋也不是说没有军事实力 然后伊朗已经打得这么厉害了他一个一个都没反击我觉得也是很反常的一个事情 所以可能也是在等一个时机而已 就是我自己的一个观察哈 好好好行谢谢 啊请你你你继续你继续啊 啊反正战争就是就是这样嘛 这是目前也是学校都上网课 然后呃现在 就是因为我们住的地方离那个呃 internet city很近 就是全是一些欧美的一些大公司的一些基地啊
呃所以其实呃也也不也不让我们出门嘛 所以现在就是呃有一些比较呃稍微有一些紧张的一些气氛 但是没那么严重就是大概就这样的一个一个状况 呃然后说到我自己投资这块 其实总结一下呃上一次其实一个结论大概就是说今年是一个动荡之年嘛 就是因为很多的不确定性 呃当时也是认为说BTC可能不太呃不太有比较好的一个表现 就是在这个减半之前可能会有一个比较大的一个回调 所以当时就是呃其实我现在是空仓一个状态BTC 呃然后呃现在唯一一个让我就是感觉还有的可做的可能就是这个黄金 然后现在也是呃就是最近我是沉迷于Webcoding啊 我看那个铁书哥也是就是我现在有一个呃特别大的一个改变 就是对于宏观因子怎么利用这个事儿 其实是有一个非常大的一个方法论的一个呃一个一个一个改变
就是我自己也搞了一个黄金的一个因子看板呃 呃其实也不只是一个因子看板了 其实把交易的管理也放进去了 就它包含了一个整个的一个回测系统还有一个呃模拟的一个仓位管理的一个系统 这样一个看板呃相当于把我自己对于这个市场的认知 然后对于因子量化啊仓位的管理结合起来的这么一个产品 就是呃以前哈就是这个现在这种情况哈就是呃每天这个市场的交易的切换都非常快 咱们一会儿交易衰退一会儿交易降息什么一会儿又交易滞胀 然后这个特朗普说句话就整个市场就就开始震荡 然后他又整天这个他口 所以这交易的逻辑是经常就来回拉扯 所以其实原来是没有什么办法去应对这些变化的 呃很多时候其实都是在盯着一些重点事件的一些发布 或者说一些数据的一些发布它的一个走势
比如说今天飞浓啊或者说明天CPI等等 就是顶多就是用一个概率论的一个方式来猜未来可能的一个场景 呃以及说在这种场景下怎么去下单 然后怎么去进行一个仓位管理 呃所以过去我觉得就是特别执着于去找这个关联性和追音 呃但是却没有一个这个量化的思维在里面 呃但是我觉得最近这个web coding哈就是接触了这些东西 我觉得从这种宏观因子量化方法论里面 呃就是就是对于这个宏观因子的观测和使用方法 就是产生一种比较大的一个变化 呃尤其说呃比如说这种shed归音什么IC啊 呃regime的一个识别呀等等这种经典的这种量化的方法论 呃对于我去思考这个宏观因子的应用就产生非常不一样的认知 呃我是现在就是更关心这个因子的有效性
它是如何量化和观测的 呃还有这个regime如何去识别 或者说如何把这个regime和因子这个预测性结合起来 呃这个我觉得我反正还是初学者哈 就对于这个量化我不是特别深刻的去理解 但是从这个方法论里面其实我能够发现我原来去看待这些宏观事件也好 或者说宏观的一些变量也好是存在一些认知的不足的 呃你比如这个这个shed归音 就说它其实是能够精确到每个宏观的变量 在这个模型的预测中的一些边际贡献的 呃就比如我们以前看美元指数涨涨跌跌的啊 就感觉就是呃这个呃就是今天一个事件 然后美元就涨了明天一个事件 美元就跌了就来回这样 它其实是一个一个呃 事后的一个归音它其实并不是一个预测 那同样的比如说我们看到美元涨
我们就凭感觉就说黄金该跌 那那个为什么黄金没跌 所以我们就可以直接去看这个shed值 然后去判断说当下真正主导这个黄金的这个价格是哪些因子 比如说是真实的这种利率的变化的预期 还是说这个避险情绪的一个溢价 或者说有什么供应链的一些隐含的一些信号等等 就是说每个因子它其实都应该有自己的一个贡献值 然后你还能够追踪它在这个不同的时间窗口下的一个权重的一个变化 就是所谓的这个regime的一个识别嘛 就是你在比如最近我们就有这种体验嘛 比如说那个唐普说我们可能要赢得战争了 我们明天不打了 但是黄金反而这个又涨了 明明是避险的一个资产 为什么黄金会涨 所以就是这种情况特别常见 那我就是最近两个月吧 就一直在研究说怎么把这种
比较短期的日线或周线的这种regime的识别 和这个黄金的交易结合起来 然后就是从猜测变成一种验证 然后用这个AI的这种形式去给它做一个追踪 我看铁柱哥也在研究这个东西 我觉得回头可以跟那个铁柱去这个请教一下 就是怎么把这些宏观的因子 它的这个信号做一些整理总结 包括说这个它的这个有效性怎么去判断 然后它信号的一个刷减速度 怎么去把关等等 我觉得还是蛮有意思的一些事情 那这个是我方法论的一个变化 那就回到这个上一季度 比如黄金的一个表现 我觉得可以跟大家去复盘一下 就我就单纯讲黄金吧 因为这个也是比我比较熟 因为现在没有做BTC的 就是黄金那个它上季度的一个表现 它的一些主要的一些驱动因素 其实是我们这个这个monitor
它其实有一个追踪 我把一些结果可以分享给大家 就是说一句话总结 就是QE的一个行情 就前两个月是因为实际利率的走低 加上美元走弱 就是构成了一个比较经典的一个黄金的牛市 然后三月份呢 然后这两个核心的驱动力就同步反转了 同步反转的同时呢 还有一个比较高的一个波动率 那就直接就放大了一个跌幅 所以最终呢 它其实是一个7.7%的一个涨幅 相当于是1月和2月的一个剩余的一个结果 那我们这个因子的这个看板 我之前是设定了13个因子 然后后来这个 不管是因为有些因子是无效呀 或者说多重工件性等等 去给它砍掉 然后目前就剩下了一个8个因子 就包括实际利率减去通胀的这样的一个利差 第二个是美元指数 第三个是地缘政治风险
第四个是波动率的一个动量 第五个是美元动量 第六个是金矿背离 第七个是通胀预期 第八个是黄金波动率 就这里面这些因子 有些是一些基础因子 就比如说美元指数这种 它跟这个黄金的价格是一个非常明显的一个 一个相关性系数 然后它的这个有效性也是非常高的 然后有一些呢是一些逻辑因子 就比如说金矿背离 就是说黄金价格涨 但是金矿股相关的这个 这个股票价格是下跌的 然后这样的一个指数 它其实是一些逻辑因子 就等等是这样的一个分法 我可以大概分享一下 就是上个季度的一个 一个结果我们这个分析哈 就是我现在就基本上就是特别 执着于去用数据去说明这些事情 而不是去猜测 对 OK 那第一个其实就是 一个核心的一个去通因子
就是 Tips 十年的一个Tips 然后实际收益率减去一个BEI的通常运气 那这个其实是衡量的一个 实际收益率对于通常运气的一个位置 就是说这个利差扩大 就是持有黄金的机会成本在上升 那就利空这个金价 那当前这个因子呢 它的这个预测力其实是最强的 也就是说从1月到2月底 这个利差的这个表现 其实是一直在主导着黄金的这个基本面 就这个利差是从一个负的0.31 就收窄到负的这个0.53 然后就这样的一个情况下 就决定了这个黄金的这个价格 是有一个很强的一个基本面支撑 因为它是实际利率的一个表现嘛 一个最直接的一个表现 那3月份的反转 也是这个因子 起到了一个决定性的一个作用 就说这个利差是从负的5.3
然后回升到负的0.3 然后就推动了这个实际利率的一个走高 那这个也是说 我们现在对于美联储这个降息预期在降低 然后保持高利率的这样的一个预期 再升温这样的一个结果 所以这是一个非常核心的一个驱动因子 然后第二个驱动因子就是美元 美元因为我们刚才说了 它其实就是黄金的一个对标嘛 然后1月的时候是美元偏弱的 然后2月的时候呢 其实也是维持一个弱势 但是3月呢 就急剧的走强了 然后 那一个是这个这个 降息的这个预期在降低嘛 然后这个通胀的这个 这个反弹的这个预期 就是这个原由 就是这个伊朗战争 对于这个供应链的这个影响 所以导致这个通胀预期上升 然后这个整体的这个美元的这样的一个反转 然后也是主导了这个3月份的一个黄金的一个走势
然后第三个就是说这个波动率 就是黄金的一个隐含波动率的指数 那这个也是蛮有意思 就是它其实是一个放大效应 就是说你在1月2月有这样的一个走势以后 然后在3月份突然又有一个很高的一个波动率 那这个波动率就放大了这个DF 这是关于波动率 然后剩下的就是其他的一些因子了 就是这个信号会比较弱一些 然后主导也会比较差一些 比如说通胀预期啊 还有地缘风险 其实地缘风险就非常非常出乎大家意料好 大家以为说这个地缘冲突可能会对黄金造成一个比较大的一个影响 但其实地缘风险对于黄金价格的影响 它其实是脉冲式的 就比如说战争刚开始之前 可能黄金会非常明显的去反馈这个地缘风险 然后就大量的有这个大量的买入 但是持续一两周以后
然后你再发生任何跟这个战争相关的一些 冷热的一些变化的时候 其实地缘风险对于黄金的价格的影响就慢慢的变弱了 就是这个信号是在变弱的 这个其实是挺出乎我之前的一些意料 然后也解释了一些事情嘛 然后后面就是说比如说矿业股啊 或者说其他的一些动量的一些因子 其实都是比较弱的 所以整体这个穿起来的话 就是1月份美元走弱和这个利差收窄 然后这两个因子共振 然后黄金启动了一个上涨 然后1月下旬呢 金价就下跌 金价就冲到了一个爆表的一个状态 是因为这个波动率的动量它在增加 那1月30号有一个单日的闪崩 这个就是说高不动加一个多头的拥挤 造成了一个踩踏实的平仓 然后2月份的这个利差开始收窄 然后美元就维持一个弱势
虽然这个基本面是完好的 但是这个金价就要从这个高处要有一个修复 然后3月上旬的时候这个利差就开始反转 然后美元的动量就开始成为一个主导力量 然后3月中下旬的时候 这个利差又急速的回升 然后美元又持续的走强 然后这两个因子就共同造就了黄金的一个下跌 然后再加上一个高波动率 就造成了3月份的一个暴跌 所以这就是我就是一个新的方法论去复盘 就是当前的一些宏观因子 如何去对这个资产去造成一个影响的一个方法论 我觉得这个还蛮有意思的 虽然它可能会有一些问题 就是你拿它去完全去做一个仓位的配置可能还有不足 但是我觉得从寻找一个因子的预测性和有效性的这个角度来说 还是蛮有意义的 就不会再去看一些有噪音的因子
这个是我对于这个宏观因子利用的一个方法论的一个改善吧 那其实我觉得这个东西其实完全可以再复刻到比如说BTC 或者是其他的美股的指数吧 我觉得还是可以复刻 就说这样的一些就除了个股 个股因为你要看基本面 所以就是这种一种方法论 我觉得未来我会持续去把它应用到其他资产里面 当然我也是初学者 但我觉得这事蛮好玩的 就是还是可以去研究研究的 然后对大概就是这样的一些一些调研的一个结果吧 然后对于下个季度我还是那个想法 就是说我们如果做中长期的这种配置 就是你还是有一定的这个要跟时间做朋友吧 比如说BTC你如果你是左侧 我觉得现在建仓也是挺好的一个位置 就是说你要承受一些回撤 但我觉得也不会特别的远 那股票也是一样的
我觉得指数现在的这个跌幅 就说大家也是看赔率和这个胜率去下单 我觉得重要的是在一个仓位管理 其实不是在你什么时候入场 就还是你对于整个仓位的管理 以及说你回报率的一个预期来做这个配置 对于我自己来说我是BTC 我是在逐渐在建仓 就是也不会去等一个底或怎么样 我觉得没有这个底 然后其他的比如说黄金还有这个美元 我是会做一些这种中短线的一些波段 我觉得挺有意思的 但我觉得可能不会有特别好的收益 因为本身你要去跑赢大盘 跑赢指数其实是非常难的 靠这种量化什么的 我觉得对我来说也是比较困难的 但是我觉得做研究的话还是蛮有意思的 对大概就是这些 非常期待你把这个量化的归音放到比特币这边 我觉得要吊达很多在X上面
经常聊币圈的一些KOL 我有个问题 就你前面聊的对于黄金这一块的一些归音 这些归音本身对于未来的每一个变量它的转变有没有预测性 就你怎么拿对于过去一个季度的归音 比如说对于第二季度或者今年下半 今年剩下的九个月有没有预测性的一些方向 是这样的 就是我刚才复盘 对我刚才复盘的是黄金过去一个季度的一个表现 以及说它的一个因子的相关性的一个表现 但其实这个系统呢 它并不是说只是复盘过去一个季度 它可能是从2015年开始的 它是我们有这种滚动窗口的这种训练的方式 比如说以252个这个时间 252日时间窗口作为一个滚动窗口来进行一个训练 训练和回测 所以它的这个有效性也好 它的预测性也好 其实是在过去的可能10年20年的这样的一个周期内
去做到的 而不是说过去的一个季度 而且我们 我是觉得做这种因子性的这种 多因子的这种交易 其实你就是要找一个有预测性的因子 而不是说你觉得它有预测性的因子 就我们为什么把这个因子从刚开始的13个减到现在8个 就是在这个过程当中发现了很多因子 它是死因子 或者说它根本就没有预测性 比如说这种 ETF flow这个 它其实是一个质后的数据 就是不管是ETF flow 还是说央行的购金数据 这些其实都不是具有预测性的因子 所以就直接就砍掉了 所以真正有预测性的因子 比如说有一些基础因子 有一些基础因子 美元指数也好 或者是有一些逻辑性的因子 就是跟经济学相关的一些逻辑性的因子 我们才会保留下来 是这样的一个逻辑
就是它其实是有很长时间的一个 通过不同因子 在不同的regime 就不同的状态下的一个表现 然后提炼出来的一些有效的因子 就是有预测性以及有效的一些因子 但是这个东西呢 它其实也会有一个失效的过程 比较因子衰减 就是它可能在某一个regime下 比如说有一些因子 它在这个动荡的过程当中 它可能是非常有效的 一个预测的一个因子 但是有一些因子 它可能在一个下跌的过程当中 是非常有效的 然后有些呢 可能是在比如说 这个REDALEO经常用到的 这个黄金的思想线的一个分法 就是说什么滞胀呀 衰退呀 那个过热呀等等 不同的regime的情况下 有不同的有效性的一些因子 所以你要判断这个regime 是否在切换
然后它切换到哪个regime 所以它其实是会变化的 就这些因子 它的有效性也好 它的预测性也好 是随着你的状态去进行变化的 然后其实最难的不是找这个因子 或者是说去回溯这个历史 它有多多么的这个有预见性 而是说去判断regime 就是你要判断未来 要预测的那个窗口期 它的regime是什么 而不是说这个你的因子 是不是一直有效 它一定会失效 所以它其实两个方面的一个努力吧 一个是去找正确的 有效的 有预测性的因子 一个是去识别regime 所以识别regime 其实这个事情是非常复杂的一个事情 然后高频也好低频也好 其实做的都是不一样的一些方法 去做这个事情 对大概是这个逻辑 行 好 行 谢谢
铁猪哥 铁猪哥在吗 我在 我在 我在 听的也非常入迷 然后我看你最近这段时间 你们两个人在vibe coding上 我是一开始刚出来的时候 我这边我也试了很多 然后后来被精力被分散了 然后行 那接下去我把时间交给你 然后你和我们一起分享一下 我看你战争聊的不多 没关系 我觉得战争其实聊的也挺充分的 然后要不你和我们分享一下 过去一个季度的一些总结吧 包括你自己 或者对于未来9个月 你自己的一些看法 先说一下我的状态吧 基本上我现在应该说 60%到70%的精力 都放在web coding上了 基本上就在我们这个会 开始之前 我的下午一个下午 就是在搞什么呢 就是可能你们在一个在北美中东 我跟frank可能还在中国
对吧 那这个无论是在大陆还是香港 就是在面临一个很大的问题 就是在于 封号 不完全是封号 就是怎么样科学上网的问题 对吧 这个也是现在变成一个难题 对 所以今天下午一咬牙一跺脚 自己建立一个VPS 对吧 就是说要开始做服务器 自己搭一个线路出来 这样的话 我需要让我的 Cloud Code 稳定的跑在我的沉浸的美国 IP 里面 然后一次欺骗 维持它不给我封号 对吧 很艰难的 真的很艰难的 每天都两种担忧 一个是担忧脱盔消耗完 另外一个担忧就是担忧封号 对吧 所以我觉得也挺骄傲的 就是说这个AI 然后就是我剩下30%的经历 三四十的经历 是放在宏观上是因为什么呢 因为就是说包括刚才Frank 我愿意聊到了特朗普
就是我现在已经基本不关注他的信息 或者说对我来说没有意义 没有价值 就是什么呢 因为我不是那样一个选手 就是说我是一个很很短的选手 就是说我看到这个消息 我可能有一个很快的一个交易 所以敏锐都立刻冲进去搞 因为我没有这个经历 这是第一 第二呢就是特朗普的 包括战争的很多信号 在特朗普的这个主导之下 他会变得失效 或者说你会变得很累 就是我觉得做交易 你搞得很累的话 我觉得这肯定是一个有问题的交易 这是我的观点啊 他不一定对的 但是从我的视角上来说 他是这样 如果这个交易让你变得很累 我认为这个就是一个很错误的交易 就是说对一个个体来说 因为特朗普 特朗普我经常 昨天朋友前面 我说他就是把孙子兵法的三十六级全用完了
什么移花接木 对吧 什么这那的 对吧 今天放一个大嘴炮 就是反正就是今天说没事 然后后天打 后天打完的时候 我们又在谈 谈完了又在打反正这那的 都是一大堆吧 就是说这个伊朗又开始搞 我觉得这个他只会就是说 包括我客观来说就是前一阵有一个媒体 也在找我聊就是问到一个问题就是说 他说你觉得油价重要还是还是别的什么都重要 是不是现在是这样大家都关心油价 我当时讲了一个观点就是说我也想跟大家分享一下 就是从我们做研究 就可能大家视角不一样 也许别人看来油价很重要 但在我看来它不重要 它不重要的原因是在于就是我的研究方法不是通过这样的一种研究方法 我的研究方法是什么呢 我只看利率 或者说我只看金融体系里面本身的一个是它的流水有多大
就是这个就是流动性的问题 第二个就是这个资金成本有多高 还有一个就是说大家的风险偏好到底是什么样子的 无非就是这三件事情 因为你无论是一个机构也好 你一个个人也好 你就看这三个 客观来说你扒到最后就是看这个行情好不好 好不好怎么去定义呢 或者说怎么去评估呢 这个基础环境怎么评估呢 要么就是说现在大放水了对吧 那什么资产都涨 要么就是说这个融资成本巨低 对吧也是某种程度上大放水 要么就是大家某种条件下经济条件很好 然后大家的风险偏好很高 然后匡访买资产 那无非就是这样 那对普通人来说你可能只能追逐这些 就是这个客观来说我在应该说三年以前 或者说很长时间我已经放弃了对阿尔法的追求 所以就是就变得佛系了一些
就是说我只关心这些东西 那在这个基础之下我就要看 这些东西在我的判断框架里有没有变化 如果它变化了我到底应该怎么办 如果它没有变化 那我就应该去保持我的策略 这就是我的一个看法 然后呢我就记得我们一季度聊的时候 我觉得应该是我们四位基本上都没有预料到伊朗的这个事件 它的今天的演变以及特朗普的tackle 只tackle再去tackle 对吧这个完全随意预料不到对吧 他你也不知道他明天说出来什么话 我也不去猜他你管你咋的 这那的我更不理你对吧 你就对我没有影响对吧 就是就是这样 就是说我当时的一个判断就是说 我当时的一个判断就是说我是认为就是说 当时我们聊到大银行聊到SLR的这个松绑问题 我的一个观点就是说
美国的这个宽货币和紧细用的这个条件是 依然是这一段时间的一个一个主导 我到现在为止我认为只有观点我是没有变化的 对尤其那在这种情况下呢 就是我当时如果大家去翻看我当时的文章 1月4号我发的我就认为就是说 它会带来一个一个结果就是你的风险的不对称性 在流动性层面会变得七七突出 对就是说你比如说我们把流动性当做一个核 可能流到如果你没有流到你的 或者说这个核它开始有些分叉的时候 那你这个在风险层级上你是不对称的 对吧可能一些边缘的这些资产 你的风险是极大的对吧 那可能一些头部的资产 它可能反而会获得一些极高的这样一些影响 对所以我当时也讲了就是说 我说在这种相对比较紧平衡的状态下之下 就是我认为就是整个市场的中介能力是在下降的
这是我始终关注的一个焦点 就是我们把全市场想象成不能想象成一个直的管道 对吧 美联储一降息一放水然后OK中间是没有任何环节的对吧 大家直接就就涨了不是这样 它是中间有无数的环节错综复杂的 这个市场是靠中介能力承接 就金融市场就是一个中介市场 它没有别的 就是因为我之前在经济行业待了很多年 我的体会就是这么一个 但可能这也是视角的原因就是说 我就觉得所有的金融市场就是中介 它的中介能力强不强取决于这个 就决定了这个市场到底会不会 就金融这个市场本身它的活跃性到底搞不搞 所以我十分的关注它的中介能力 但实际上客观来说我当时我的预估是在于就是 如果不是很快的降息或者是某一种情况下 就是这种中介能力的约束会让整个降息会变得更快
或者说它由于某些类似于比如说计划交易的这样一些爆仓 或者某种类似于像SEVB这样的这些事件 会促使这个美金处去做一些举措 但是呢跟我的预判完全相反的是在于 就是金融体系的内部没有发生这样的一些风险事件 反倒是外部的冲击先来了 所以这就是对我这个 这是我觉得是一个巨大的一个误判 或者说我也没预料到因为这都不是神人 所以我当时讲就是说我最后的 我当时那篇文章讲我说对普通来说就是现金 其次就是黄金和商品你去做一个对冲 对但这个那我写完这篇文章 其实客观来说从1月份到现在 基本上我也是这样一个思路 就是说到目前为止我这个思路也是没有变化的 就是说甚至延伸在股票上 就刚才也聊到就是股票上 就是说我会对那些去高举债模式的就是通过信贷
你无论是资本市场还是信贷市场的这种加杠杆的模式 去做扩张了这样一些这种商业模式 我在现阶段我不会去碰它 可能我会更多的去关注那些现金流比较充沛的这样一些企业 对就是个人你的现金流非常重要的时候 对企业来说它依然是如此 对吧 那就意味着你如果有企业层面你的生意模式上 你有足够的强现金流的话 那你其实你就是有一个稳定的溢价 或者说你的抗风险能力就会很强 这是我应该说我当时的这样一个看法 然后还有一个呢就是说 这里面我再提一个就是说 为什么我一直在研究这个金融市场的中介能力 这个事情它比较关键的一点就是在于它直接影响到 就刚才这个魏远也讲到了 就是说他这个插个体外化 就是他讲的这个量化的这个事情 对这个事情
我很早的时间有一段时间是确实是在做一些资管业务 就是当然不是做这个 做最核心的就是说我们做模型 我不是数学本科或者说这种理工科出身 对吧 但是呢大概也了解一些 就跟很多激进经理聊呢 我觉得就刚才我刚才讲的很重要一个点 就是你的因子失效性的问题 第二个我觉得最复杂的点是 还有一个复杂性就是在于 当你模型到一定程度的时候 包括这个也是我们研究宏观很重要的一个困惑 就是你怎么能找到不同 低相关性的不同因子 这个事情是比较难的 就是你会发现 就很多因子 你找了20个因子 你会发现15个因子都是高相关性的 那你这些因子其实是没有意义的 或者说它只能合并成一个因子 或者说对吧 甚至有可能它会干扰你的一些判断
对吧 你要低相关性 而且还要有有效性 对吧 那这个 这个就是 其实我觉得在发掘这个因子的过程中 当然你刚才说的regime 但也是一个很重要的重点 那这些都是一个 我觉得是我还挺佩服 能够去挑战这么一个复杂的事情 我到现在 我暂时还没有webcoding到内部 因为我现在的一个想法就是说呢 我还是研究这个中介的 你研究这个流动性的这个角度上 所以如果从这个视角上出发 我会去思考一个问题 就是说如果我们从单纯的这个方法上去看 那这个市场 比如说我们去谈流动性 对吧 你的收益是来自于流动性的扩张 那当然你的风险也来自于流动性的收缩 就是你的风险收益当然是同源的 所以我自己也在 因为今天下午搞了服务器之后
我自己也在搞我自己的网站 然后再去做点事情 就是我试图把 我们通常讲的利率 对吧 流动性 还有大理资产 还有一些这个波动力 我比较看重波动力的指标 就是最近我昨天前两天 哎呀花了两天的时间在web coding 在抓一个 抓一个这个 各种不同资产的这样一个波动力的指标 大概30个这个波动力 因为这个对我的价值是来自于什么 就是 我自己去分析就是我们从宏观上 一方面去判断宏观 另外一方面去判断就是 一个判断就是对我们这种右侧的时候 就是你要去搞清楚就是这个这个风险来源到底是来自哪里 这个风险来源并不是来自于说今天战争发生啊 也不是来自于说特朗普说了什么话 但他最终就反映在你的数据上 这个是我是高度认同的
就是说你的数据结果 这个数据告诉你 对吧 虽然特朗普这个 这个抓打仗 但是你会发现哎 怎么黄金没跌 黄金没涨 对吧 其他的涨了 那就说明 这个风险来源并不是来自于这个打仗 他一定有别的东西 对吧 价格是就能证明一切 对吧 就是你的数据能证明一切 所以 我也在尝试去做这样的事情 第二个呢 就在尝试去做大理资产的交叉分析 就是说 因为这个对我的启示在于 并不是找到一个收益的来源 找到风险的来源 这个 因为我是一个 这个非常风险偏好偏低的人 偏好偏低的这么一个人 或者中等偏低吧 所以我十分关注风险到底是来自于哪里 也就是特朗普这种呢 就是说你说中东战争这种 对我来说它不是一个风险来源 它是一个噪音来源
就现阶段对我而言 就是 因为在我的这个交易框架里 我没有办法去 去预判它 也没有办法去判断它 也没有办法去给一个明确的结论 那对我来说 当你没有办法去判断的时候 那个信息 你最好就是不要了 对我而言 他就是这样子 所以 这是我也是想跟大家分享的第二个大点 第三个呢 就是说 也谈一谈 就是在这个接下来一段时间 就是我的宏观的一些看法 因为去年我们聊到 就是一季度的时候我们聊 就是说 今年到底降息几次的这个问题 对吧 两次或者三次 我觉得当时大家的公司今年都会降息 对吧 甚至是有可能降息来到上半年了 但是现在来看 降息一定会往后延 对吧 至少可能似乎上半年基本上没戏了 那今年能不能降 现在好像似乎在市场的这个交易概率也在往下走
对吧 对吧 那在我们开咱们聊天之前似乎就业数据也出来了 似乎也挺好的 对吧 一下搞到DXY一下又又冲到100以上 这是现在的这么一个情况 但是呢 我并不悲观 或者说我并不去假设 今年就完全降不了息 我觉得这个事情还是有判断 因为我记得 在一季度我们聊的时候 我记得特克军当时有一个非常重要的判断 就是说你的一个重要判断是在于什么 你认为就业实际上是比想象中较弱一些 我用了web coding以后 我再一次加深了这个观点 我不知道 我不知道 但这是我的一种直觉 对 但是无论是从我的一些定性的一些方态 就是我可能也会找一些美国的这样一些朋友 这是包括一些国内的观察来看 我认为这个影响是没有到的 对 就是说我觉得就业的冲击依然是存在的
对吧 是实际存在的 而且很多时候呢 就是经济中的某些变量 甚至某些崩坏呢 它不是一个一个线性的瞬间 它都是积累到一定程度 一下子就你就你就你就崩掉了 因为就像黑天鹅也没人能预料到它哪一天到来 但是你可能预料到就大概率这个东西在朝向一个恶化的方向走 朝向一个不利于你的方向走 对吧 但是你不能说抹不清楚 你不能说这个事情它就它不存在 而是在于说你可能今天差一点明天差 后天又好了一点 或者再后天又差了一点 但是你说不定再后一天直接就崩掉了 这是经济数据上很重要的这样一个情况 所以我的预判什么呢 就是包括我一直在跟踪这个就业 包括这个经济的一个情况 我觉得目前至少到四月份 就是刚刚公布的这些就业数据而言
我暂时还不足以认为说美国的这个就业是好的 首先这是第一 第二呢 其次从它的整个收入的表现上来说 就是它的同比收入还是环利收入来说 我认为也是在下降的 或者说我更通俗的刻画一下现在的就业状况 就是可能很多的企业在官网 他们在停滞招聘 就我的HeadCoin少了很多 或者说我就直接停掉了 我也可能不会裁员 对吧 不会大规模的裁员 但是呢我也不会大规模的招人 我觉得这个它处在这样一个很尴尬的境地 就是你似乎看起来这个就业还是不错的 但我对这个是存疑的 这是我的第一个存疑的一个点 第二个呢就是我想讲一个三月份发生的一个 就是在美国银行业里面 其实是被 我认为是被监管有意无意的在 不能说叫压制 我认为它有意无意的在淡化这件事情
避免引起市场的巨大波动或者是一阶波动 但我认为这个事情影响其实是比较大的 就是什么呢就是3月19号吧 大概是20号左右 那个美联储和OCC以及IFDIC 他们共同去发布了一个资本 就是银行业的这样一个关于核心资本的这么一个规定 就是对于他们这些银行 以前呢就是说 我先说一下背景 就是在出台之前的巴塞尔三协议规定 就是一是大银行 就是我们所谓的这个世界重要性银行 它会对比如说你的这个持有的一些国债和债券 你的这些东西会进入你的核心一级资本 核心一级资本它跟什么有关呢 跟你的这个放贷能力是有关系的 直接约束了你的放贷能力 那现在呢就是出来这以后呢就是说可能会导致呢就是当这个 大概的它实施日期大概是在六月份以后了
可能有三个月的过渡大概有个探讨 但是大概率是什么情况呢 就是从这些大银行开始要蔓延到这些所有的银行 一类到五类的银行可能都要去对你账面的 就是你持有的这样未实现盈亏的这些证券 进行监管的一个报备甚至要纳入到你的核心资本里面去 所以这会导致一个核心的问题就是在于 这会直接改变这些银行作为中介机构 中介机构它的我认为叫它的交易的或者说它的配置上的 在一种策略的变化它什么变化呢就是可能它要更多的去往 资金要往短端的这个方向去做或者说它更多的去持有 短端的这样一些债券而不愿意去持有长端的这样一些债券 那所以它这个结果就是什么的这个结果就是在于就是我们说的这个我们说十年期 十年期的这个这个就是长端的这个利率它的下行难度
这个观点是我们之前也探讨我认为它的下行难度目前依然存在 甚至在这个新规之下它在下半年可能还是我觉得叫什么呢 就是压力会更大尤其是这个伊朗冲击这波冲击了这一波之后 对吧所以它往下走是非常难的甚至有可能还会往上走 这是说不定的对吧那那还有这会导致一个问题就是什么 如果十年期持续下不来就即便你降息了可能它也未必能够下得来 那那它直接的影响就是什么直接的影响我认为就是对这些美股的这些估值 就是吧就是高估值的或者说对估值的一个压制是持续存在的 所以就是说这种估值的压制甚至包括这种十年期的这样一个 持续维持在一个高位我认为还会继续的约束你的中介的信贷能力的扩张意愿 对吧就是我可能银行更不愿意去放贷给你这些所谓的小企业中小企业
所以你看到前一阵这个私人信贷也好还是这种大机构 他们去资本市场去募资也好 我觉得这是没有办法的事情 对因为在从信贷层面上啊 因为它那个通过债券去融资它是一种资本市场的融资工具 我们讲传统信贷工具的时候 它从传统资本市传统的这个信贷工具上 我觉得这个是没有放开的 所以我始终觉得就是说 我比较重视就是或者我比较关注的就是 对这些信贷能力的一个分析 如果你没有这些信贷能力 因为如果这些大银行它不愿意去放贷 不愿意有太多的这种信贷的扩张意愿 它会直接影响的就是这些中小企业 甚至是很多的经营大企业 它无所谓它有极强的融资能力 所以它也能够承高承受不错的这个融资成本 但是这中小企业它未必就是这样 所以在这样一个推演之下呢
我就会觉得我年初一季度判断就是现金 对吧但去国债对吧 这种货币基金可能大家如果去看的话 货币基金可能又创新高对吧 它还是在住一个相对比较高的一个位置 也就是说这种流动性比较充沛的 甚至比较短一些的这种这种资产 可能还是要占到一个百分之三到百分之三四十的 这么一个一个一个一个仓位 那我现在我自己的仓位应该百分六七十 基本上都是现金配置或者是内现金配置 对然后第二个呢就是就是就是黄金 因为黄金为什么呢 如果我从流动性视角而分析 为什么我认黄金在当时我判断它是可以去持有的 就是因为我从这个单一视角出发 黄金是唯一不依赖流动性传道这个链条的 它是不需要中介能力去放大它的所谓的这种价值 我们不考虑地缘风险
不考虑别的所有的因素 就纯粹从流动性视角 它是不依赖于商业银行的资产负债表的 它存在的这么一种品种 这是我当时的看法 所以我觉得是当时是是是是是是 是这么看的 那所以你看当时我觉得就是说 像加密的这样一些山寨的 甚至说低流动性的这些资产 我觉得必然归零 可能甚至是就要加速归零 对吧那一个季度过去基本上没有任何反弹吧 我我个人认为基本上就是一潭死水 对吧也没有任何的这种 呃这种情况 对吧来来来去 呃给到这个这个市场有一个比较 比较好的这个这个支撑 而且这是说我讲的第一个层面 第二个层面问题更大一个担忧是什么呢 就是说如果说我们说伊朗这个这个事情继续拖 我的乐观预期啊我希望他四月份就结束 就是这是我最乐观的情况
就可能他四月底可能这个事就陆陆续消停了 对吧那如果再中性一点 或者说我认为极端情况下就是说 我觉得对市场的冲击可能 在一个临界点的情况可能也就是Q2 如果拖到Q3我觉得这个事情就没有法收场 甚至拖到Q2我认为就是 这个事情就是一个巨大的失败 对吧对特朗普而言就是巨大的失败 因为前日我可能Frank一定听过就是说 那个那个那个那个谁 那个贝森特不是不是那什么 不是一直在说的那个他那个伊朗战争 每天花费了多少钱吗 对吧那如果你再持续这么几个月 我觉得这个财政赤子 今年的财政赤子是势必要持续扩大的 对吧那那那怎么弄呢 那你是不是要发更多的国债来去 要更高的收益率来去吸引更多的买家 对吧那这个东西 那如果再结合这个美联储
包括OCC他们搞的这个 这个所谓的穿透 就是你的未实现盈亏的资本穿透 那你被迫你去减少这种这种短久期 和减少长端的退职的时候 这个市场谁来接啊 对吧他一定会变成哪类资产去接的 我觉得可能就是Hedge Fund 或者说这种对冲基金 对吧就是各种岛上的这些 这些所有这些买家可能他们去去承接 那那一定会放大市场的波动 对吧那那这个这个 这个这个对对对对对对对我来说 觉得有说我说也不是一个很好一个一个一个一个事情 所以这个是关于我对就是说一直以来宏观的这样的一些看法 所以我如果把这个之前的一个一个总结下来呢 我的一个观点就是说呢 第一个我对降息是把我预期的 或者是我认为目前在我的概率里面 它是即便它是有所下降的
但是我认为今年还是有极大的概率去降的 但是这是第一层 第二层我想表达的意思就是即便降息也未必能够让长端顺畅的下期 或者说让整个十年期国债收益率顺畅的下期 这对估值会产生一个极大的压力 这是我想讲的第二个大点 第三个大的一个一个点呢 就是财政赤字会持续往上走 往上走呢 就会引起就是很多我们说叫资本方资金方他的买家 他对这个国债配置甚至说对这种收益率配置的时候 他的一些边际的一些变化可能更多的配短对吧 不再去配长 那这个东西对市场来说它是一个波动性的来源 对吧就是你的波动力会更多的去加大 所以在这个两个大的几个中介能力的约束之下呢 在银行的这种中介约束之下呢 我的观点是偏谨慎或者是保守的 所以至少到二季度之前
我还是维持我目前的这样一个大的一个观点 就是你的现金配置至少或者是内现金配置 哪怕你配一些短期国债也好 对吧短期的这种国债 那可能还是要占到百分之四十左右 当然 呃就币权来说加密货币来说 那确实我跟前面两位的观点是一致的 或者说这个阶段 该买一点也买一点对吧 买个百分之一二十 我认为也问题不大或者百分之十 对吧这个问题也不大就可以买一点了 对吧然后剩下的呢就是说如果说特朗普 呃我现在基本上彻底放弃他了就是说他打他的对吧 对吧我我搞我的webcoding大家互相不要不要不要不要不要影响 就是不要影响我的这样一些一些操作或者这样的一些一些看法吧 对然后呢其他的我就觉得如果应用我给一个建议就是我觉得各位或者说也是一个探讨吧
我觉得可能要真的要重视大理资产这种传染性或者说这是我现在分析的一个一个更广的这样一个尝试通过更广的这样一个视角来去找到风险来源 就是我一直在尝试找到不同的大理资产比如说外甚至外汇就是究竟哪一环是先发生的对吧 他哪一环是最先有敏感性的对吧 他最先对某些事件的踪迹他是最快的 那这个东西对我们的这个交易价值就是非常巨大对吧你的参考价值就是巨大 当然我现在没有找出来我也现在在尝试做这样的一些分析吧 对这是我现在整体上的一个看法 期待你通过webcoding可以找出一些先行的一些变量吧 然后影响到其他资产价格的一些变动 我其实有你前面说的几点我想打算但是 我想让你说因为有好几点我是想echo的 然后其中其实第一点是你前面聊到的
定人政治本身对吧 有些事件本身对于我们整体的投资框架或者思路或者操作应不应该有影响 其实这没有一个 我是觉得没有一个正确答案 就对于不同的人我其实在我频道或者我echo 我一直聊我觉得每个人都应该有自己的战场 对吧就前面其实铁柱柜前面是一个很好的一个我自己其实也是这样 就战争本身我觉得是一个事件本身是随机性非常强的 那如果我自己并不认为我在这方面有优势且我能够判断整确且我能够连续判断整确的话 那这个事件其实在自己整体的交易也好投资组合投资思路也好 它其实就是一个噪音 但是就是在不同的每个人在不同的区间做不同的事 所以就是在自己擅长的这个框架里面然后去找到自己这个优势 所以我其实我听下来你前面你聊到你说对于你来说川普就是一个噪音
我其实我其实挺认同的因为整个地缘政治虽然我会聊 但我其实强调过很多次对我来说其实我的投资框架里面其实是不影响 然后另外一点是你前面聊到的从机构的这个视角怎么去看待这些事件本身 我也完全认同这其实最终无论是任何的事件川普也好对我们聊的私募信贷也好 它最终都是反映到数据上那我平时有合作债券的这些机构在聊的时候 他们其实聊的时候和我们在分享的时候也很简单的 他先和你聊一些地缘政治一些东西 但最终回到利率利差对他们来说就是利差高了高出了多少个基差 他们就觉得是一个买点那么基差利差在历史上的一个第一位 他们就觉得你保守一些留一些现金出来就就其实很简单的对于他们来说 你回过头去思考其实其实就是其实是这样对吧
只是在利差非常高的时候可能需要有些主观的判断 那么你这个事件是不是contagent是不是可能会外溢到其他的一些领域 然后或者会不会扩张 然后你可能去判断那是一个可能在比如说现在垃圾级别140个基点 而是100差不多140对130140那是不是一个还有继续扩张的这个空间 这可能会有些判断 但无非但但比较明确的现在垃圾级别摘成利差 是在一个相对的高位不在一个绝对的高位 所以我觉得机构其实把很多东西也是比较直观的就是从很多数据去去拆解嘛 而不是从这个事件的本身因为事件的本身它的发展包括油价 它其实都反映到了一些帮助他们去做交易或者投资的一些数据上利率啊 这第二点然后第三点其实聊到了劳动力市场 今天我是在我们沟通之前我去看了一下这一次的大费农
大费农首先大费农数据本身它波动很大 今天负的明天下个季度十几万 其实大费农我觉得参考意义现在这种情况下大费农参考意义其实不大 我其实更多的关注失业率 而且失业率也是美联储比较影响美联储的一个数据嘛 起码在劳动力市场这边 我看了一下今天失业率是比市场预期是比上个月要低了一点4.3 当然但实际上导致这一次失业率下降的一个因素 我忘了和1月份吧比较类似的是它其实不是一个好的一个结果 因为造成了这一个月就上一个月失业率下降的一个因素 是因为劳动力市场的参与度下降了 很多人离开了劳动力市场 离开的人数应该是30多万吧 然后30多万的人离开了之后 然后失业的人数也下了30多万 这明显是一个非常不真实的一个数据
就不可能一个月出现了30多万的失业人口的一个下降 但其实单从这个数据去出发的话 劳动力市场的参与度下降 然后30多万的人离开了劳动力市场 它不是一个正面的节奏 它应该是一个负面的节奏 所以它就是一个结果看上去非常的好 但实际上你去看背后的一个导致的这个结果的一个理由 其实并没有显示说劳动力市场是在往一个向好一个方向去 然后另外其实前面铁柱跟你聊到的 我们因为可能接触AI 你们俩都在用webcoding 然后我自己现在和AI 包括AI对于我平时的一些工作生活上的影响都挺大的 我们在AI算是在AI前线的一个使用者 从我们的感觉来说 因为你越接触AI 你可能越对于未来的劳动力市场可能没有那么的乐观 而且我其实通过很多公司的一些财报
能够看到AI其实现在在大多数的公司的落地其实是很慢的 其实是很慢的 而且通常来说AI的落地 就大家能够比较明确的感受到 其实通常都是从消费者消费端线开始 然后可能才慢慢到企业端 企业端对于这些新科技的一些应用 其实其实包括一些落地其实都是挺慢的 所以我个人觉得对于劳动力市场的影响 现在是完全没有显现出来的 现在更多的是一个过去两年 整个劳动力市场放缓的一个过程 然后慢慢的 包括你前面聊到了low hiring 就招人也慢 然后裁员也慢 这基本上是现在美国的一个基调 但是劳动力市场的一个特性就是 美联储自己也强调过很多次 就你可能慢慢的看到劳动力市场的失业率开始上升 然后突然一下子一个月就出现了这种爆发
它是一个非线形的一种 如果出现变坏的话 它变坏的过程是一个非线形 其实就你前面聊到很多点 包括长寨这一块 我其实也不是非常看好长寨这一块 然后我自己要去布局的话 也是比较偏短寨这一块 包括我有在思考 如果说像现在这种高油价 如果持续 就如果它持续非常长的一段时间 首先我不知道它战争往哪个方向去走 那么我也我可能乐观一点的话 我也觉得最早的话4月份会结束 但如果说它油价高位持续非常久的一段时间 这其实也不是现在前面Franck聊到 高油价持续非常长的时间 也不是现在期货市场所定价 期货市场的定价也是 油价会在短时间之内 可能会回到一个70到80左右的一个价格 假设它如果持续非常久 我个人的看法其实是和市场不大一样的是
我并不认为会造成非常大的一个通胀 反而我觉得会 我应该说对于美联储的一些影响 反而我认为 会高油价是直接对于需求上的一个 是一个非常明确的一个打击 对于今年的 包括现在高油价对于股市这一块的一个产业 其实双方面的 首先高油价是伤害到了 相对收入比较低的这一部分人群 原本其实我们 我觉得第一季度我们在聊的时候 也聊到了经济非常的撕裂 那么K型经济 那高油价 其实对于 高油价配合了对于资产价格的打压 其实把整个K型经济 我上次有聊过 把整个K型经济的K 直接往下移了 因为它既对于低收入人群 是一个非常大的一个直接的打击 正面非常直接打击 因为你油价上去之后 你无论是必需品消费 非必需品消费都得降低
同时对于这些高收入人群 那美国经济消费端这一块PCE 5%是来自于高收入人群 高收入人群 而且高收入人群里面再去细分的话 这些高科技人群 那么这些高科技 现在企业我们又看到了 为了去应对CAPEX 他们要降他们的OPEX 要降他们的运营开支 那降运营开支就是裁员 所以这是等于是三重打压了 那么高油价伤害到低收入人群 然后同时高油价导致的 资产价格这段时间的一个回调 伤害到了高收入人群 同时因为企业的资本开支 导致这些高科技企业 要降运营开支 降了运营开支 又再次伤害到了这些高收入人群 所以对于消费端这一块 我认为是非常大的 是非常大的打压 那整个K等于是往下移的 那我认为if anything
我觉得经济 只会出现衰退的这种风险 那消费端这一块如果下去的话 从通胀这个角度去看 对于非必需营消费这一块的通胀 包括对于服务通胀 加了60%以上 其实都是一个向下的一个风险 而不是一个向上的一个风险 但是出现如果说出现衰退的话 我觉得现在的市场 特别对于美债长端这一块 从二三年开始 我认为市场对于长端这一块的担心 应该是起码这个担心 应该是不会消失了 所以我认为即使接下去 这种衰退的风险 短期之内可能一两周 你说长端这一块有没有下跌 随着一些数据的出路出现下跌 我认为有可能 但是市场会很快的意识到 如果有任何衰退的风险 背后将会伴随着更大的刺激 背后将会代表 将会意味着更大的财政这一块的刺激
那就是更大的举债 那就更大的供给 那随着现在 像前面 如果你聊到 接下去银行监管这一块的一个改变 那银行这一块如果更加愿意去承接 短债这一块的话 那长端这一块的买家在哪 所以长端 你前面聊的即使降息 那长端这一块也可能不下降 这一点我完全认同 其实我想聊 就即使在出现衰退的话 短时间之内可能我们还是会看到 像TLT这类的标的出现上涨 长端利率出现下降 但是市场会非常快的意识到 衰退意味着更多的刺激 意味着供给端这一块有更多的供给 长端这一块回去的速度会非常的快 再加上这段时间的一个地缘政治 如果说美元在全球的这个方向 在全球无论是流通也好 还是整体美元的一个信用也好 如果方向是往越来越差的 这个方向去的话
那美债这一块长端这一块 这个承接的力量会更小 所以其实长端 我觉得在接下去可能 我不知道什么东西能够改变 但可能很长一段时间 在长端这块的投资是需要小心的 所以我其实现在也更加偏向于 短短短中期这一块 那中期起码还是可以 也是可以反映出 短期就反映降息 那中期的话也是可以反映出 如果有衰退的话 其实会是一个 会是一个比较保守的一个 比较保守的一个布局 然后另外一点 最后一点我想聊的是 其实前面聊到了比特并 我就在反思 最近这段时间我在反思 其实有一个 我觉得有一个视角 就 我在2月份的时候就有聊过 我说其实我在上年的11月份 如果有想清楚这个逻辑的话 我在比特币这块的减仓 可能会减得更多 是因为这个逻辑实际上就是
因为现在大科技对于资本开支 这一块的着迷 然后使得他们在数据中心 包括数据 美国这边数据中心狂建 那数据中心 包括现在因为有了数据 有了大科技的这些hyperscaler 有了这些大科技的数据中心 然后他们没办法乘接 或者不愿意去乘接的 这些数据中心 外移到这些neocloud 那这些这就代表整个市场 对于数据中心 这一块的需求非常的大 且数据中心是有钱赚的 那然后我们看到了就是很多的挖矿公司 矿工开始往数据中心 数据中心这个方向去走 因为我上周看到bitfarm 他们在第一季度的 基本上把他们剩下所有的比特币 那条新闻 把他们所有的比特币的全卖了 然后完全转型到数据中心 然后名字也改了 那往未来这个角度去看的话
我说我反思的是 其实应该如果看到这个风险的话 其实这其实是比较明显的一个风险 有点类似于是你AI这一块越好 对于AI这一块的需求越大 其实对于比特币可能就越是一个利空 因为 起码矿工是 不能说矿工是所有市场里面的买家 但起码矿工是一个比较大的一个买家 且是一个holder 那矿工如果往这个方向去走的话 那其实市场是多了一个非常大的一个卖家在那边 但是如果往未来去看的话 如果说我自己 因为我自己非常看好AI 那如果非常看好AI 等于是你数据中心这一块的需求只会越来越大 那或者这一块的蛋糕只会越来越大 只要这块蛋糕越来越大 然后数据中心这一块 有比较深的这个利润 而且这个利润比你现在去做这个挖矿 来的更加的有吸引力的话
那从挖矿公司这个角度来说 如果可以转型 那么他我觉得他们一定会转型 因为你作为一个生意人 你肯定是利益最大化 所以这一块我觉得未来就某种程度我在思考 如果说未来有一天可能AI这一块放缓的话 那有没有可能这一部分原本就现在转去AI这一块 转到数据中心这一块的挖矿 有没有可能有慢慢的往比特币这一块的去走 我觉得是有可能存在的 起码这一波在比特币下跌的过程之中 矿工成为一个非常大的一个主要的一个卖家之一吧 我觉得未来如果AI有任何放缓的话 可能会不见得对吧 如果AI放缓那么科技股下跌 可能不见得对于比特币这还到底一定是一个离空 我觉得这是我在其实对昨天上周看到了BF1那条新闻之后 会有的一个思考 包括二月份我在思考
如果十一月份我能想清楚这件事情的话 可能比特币我会减 其实我会减更多 但我觉得因为这是一个business decision 所以未来可能这个观察本身看似没有太大一些关系 但我觉得这是可能以后我们可能会面临的一个问题 就有可能会出现了这个问题 如果AI如果AI出现放缓 是不是对于比特币是一个离好还是离空 我觉得今天我们其实聊的挺充分的 也一个半小时的时间 要不最后我们take两个问题 我看有没有人愿意要上线的话 我们可以take两个问题 我看一下留言区有没有问题 或者大家还有没有补充想讨论的 Franc 李宾和杰猪哥 我补充一句吧 大家尽快web coding起来 一起交流web coding
要不你弄个study group 你们两个弄个study group 然后我来参加 你两周一次一个月一次都可以 我自己算是一个半途而废的 因为有一点到 因为我是一月份开始 然后我就开始用那个 我就接触到接触那个OPUS 然后想做一个APP 当时我做完之后最大的一个感受就是 这其实在我投资股市这块 其实也有非常大的一个影响 是我对大家的感受就是 我对于数据这一块 我觉得 未来对于数据的需求 对于这些工具和底层数据的需求 会曾几何数据的商量 因为我当时在做的时候 因为我可能需要调用到谷歌 这一块的定位的一些API 我会发现如果 有很多人和我有同样的思考的话 那这些底层的这些数据 这被调用的次数和以前是完全没办法
完全没办法 就是几何数据行的这种上涨 所以从这个角度 其实对于我在投资股股的时候 其实思考应该还挺大 就底层的这些数据 拥有数据的这些公司 包括拥有工具的这些公司 被调用的这种次数 我觉得这些东西只会 因为有了vibe coding之后 有了现在AI落地之后 我觉得其实影响很大 sorry我岔开了 但是这是我可能最近 最近这两三个月最大的感受 要不你们两个弄一个working group 你可以交流一下 我来我来参加学习 好呀好呀 好等我这个网站搞起来 我先先先搞一下 哎呀反正这个过程挺有意思的 我觉得刚才确实这个我讲的很对 因为有了这个工具之后 其实你的很多构想和很多构思 可以更快速的去验证它去实现它
落地因为去落地它 就是你有一个快速的这样一个 然后想法到实现到落地 然后反馈然后改进的这样过程 就是你的这个这个循环会会非常的快 所以搞得整个整个人 其实每天挺累的 我觉得这个这个也是挺难受的 对我那天听那个anthropic 它下面是anthropic 我那天听了一个anthropic 它下面一个做产品的一个产品经历的一段采访 他说的我觉得他说的完全解决 他说现在你的一个你以前做产品 最大的问题就是你的试错成本是很长的 其实你的试错成本是很高的 但是现在就是你根本无所谓 你你你很快两天可以做出一个产品 你就去试呗 就你很多的idea你可以去试的 你试完之后不行 你就会再换就行了 就整个周期会非常非常的快
所以产品本身idea本身已经没那么重要 因为你idea本身可以去试错 你可以去验证的 原来是你就要非常 花非常多的时间去思考你这个idea 到底能不能落地 你会有非常多一些 现在就是不用想那么多 直接试就行了 因为两天你就知道 两天你可能就知道结果了 这其实对于整个产品的一个设计的一个周期 包括未来能够看到很多新产品的一些落地 这是完全是就改变的太多太多 行我拉了几个我拉了几个人上来 滴滴 你先 好的 你好 刚才陶克军说矿工的转向AI的问题 我想听听另外三位嘉宾怎么看这个问题 谢谢 就这个 好呀 先那一个一个来 那 Franc在不在 那他可能挂着了 那铁猪哥你先来吧 不好意思 我没我刚走到个神
还在外国困境过程中 我听一下他啥问题了 不好意思 他说的是他说的是 就是矿工转型AI的这个问题 这一个问题你怎么看 这个问题其实是一个比较复杂的问题 就是我只能说用我浅薄的知识 我探讨一下 你来说 因为我觉得第一个呢 以我对数据中心的了解 或者说就是我以前研究半导体的这样一些认知来说 就是矿工的这些去转向数据中心 我觉得这个技术的实现上其实是有巨大的成本的 这是第一个 就是说你这个你的矿工的那个算力能不能应用在 这个挖矿的那个矿机或者是你这些算力啊 能不能用应用在这个 这个给大模型提供算力的这个这个基础上 我觉得这个第一个我我认为这个技术的转移就是说你这个矿工的改造 他不亚于说我重新建一个数据中心的这个成本啊
就你的成本可能降低在哪里呢 你的你的土建成本 对吧 你的水电成本 可能你这个东西是固定的 但是水电成本也不一定 因为你的功耗是不一样的 但是你的本身的这些机器 我我不知道啊 可能有这个在座有技术大拿 但是我以我的认知来说这个是没有办法转化的 你是做不到的 他他现在主要的我可以补充 因为他现在主要的其实就是还是能源的这个来源嘛 所以很多矿工就是完全转型的 因为前期的资本开支是很大的 比你挖矿要大很多很多 但是就有点类似于矿工转向现在的neocloud 就是呃 因为现在美国的情况是缺电嘛 就是你有电 你得第一步你得有电 然后你得有厂对吧 然后剩下东西再说 那么现在基本上是这种情况 所以确实是对 呃
没办法完全以原来的挖碰器直接去 你说给数据中心是不可能的 对对对对 而且我认为最大的可能就是就是卖电 对吧 就是你你你把你的电力转化过去 对吧 你因为你用不了 你现在也没什么可挖的 或者说可能你的你觉得这个成本收益不高 然后你通过卖电来去来去做 然后去同时来去顺便还能把自己的股价拉一拉 我觉得这个是有可能的 所以这个嗯 我的这个事情的看法 我倒没有在我的这个 或者说我对这些事情的就是我对他 我判断他的重要性没有那么高 就至少在我现在来看 就这是一个不是一个大规模的趋势 这是第一 第二呢就是他在技术的实现上 我觉得不是一个很划算的事情 那第三呢我就觉得可能最大的这个东西 他的这个商业模式的成立是在于
他的电力资源 对吧 他已有的这些电力资源可以迅速的转化成 对对这个数据中心的这些算力的这些token的支持 对吧 某种意义上他确实是转型了 对吧 因为你用的是他的电 这个是我的一个一个观点和看法 好 Vivian有没有补充 对我同意铁书哥 我觉得这个事情它其实影响没那么重要 呃一个是 因为我原来其实也是那个 我原来在设计互联 其实也是民营的数据中心 这样的一个公司 所以对数据中心还是有一定了解 就是传统的这种数据中心 它去转挖矿 其实是比较容易的 因为它的这个基础设施的比较完善嘛 然后呃这个不管是管理还是能源 其实都有比较好的一些先天条件 但是你从矿场直接转数据中心 这个要改的就太多了 而且你如果没有呃特别大的这个经济利益的驱动的话
你其实是不太可能去做这个事情 那现在是有一些比较大的 就中小矿场我觉得是没有这样的一个动力的 然后大的一些数据中心 它如果去做AI数据中心的话 呃要么是它已经有很好的这个客户的资源 有这个比如说已经签了一个五年五年三年的这样一个合约 然后有很好的呃这个保障 呃不管是这个能源的保障 还是说这个资金的保障 还有它整个呃原来体系建设的一些基建的一些完整性 呃这些都保障了以后 它才有可能去转一些AI的数据中心 否则的话中小的这种矿场其实是很难去转的 这是可行性的一个方向哈 所以我觉得这个其实并不是说特别大的一个冲击对BTC来说 那另外一个逻辑就是呃就是 呃就是之前我也在跑这个BTC的一些定价因子 呃就是从呃16年到19年
其实呃预测呃这个表现最好的这个BTC的因子 其实是矿工啊什么算力呀 呃波动率之类的 就还有什么什么减半呀这些就是 啊BTC本身的这种纯变量的一些组合 那从19年以后其实呃预测性呃相对呃更好的 其实变成了宏观 就变成了美元流动性 或者说有一些呃这个 呃这个ETF的一些呃资金流入等等 这些成了主要的驱动因素 所以我觉得现在去关注矿工的一些动作 不管是数据中心的变化 还是说这个这个呃 呃减半的一些变化 其实影响都不太大 就目前呃驱动力最主要的 其实还是宏观 美元流动性 以及说这个呃 未来有一些呃就是更多的一些因子的一些加入 就还是有一个因子衰减的一个一个逻辑在里面 呃就是矿工的这层可能已经 这周期可能已经过去了
对大概是这样一个看法 好 谢谢啊 frank frank在吗 哈喽哈喽 你有听到 可以听到 你有你你你听到我 我知道 那你说我听到问题了 就是那个呃就是那个 呃就是那个 那个矿矿矿矩转型 那个AI中心吗 对吧 对对对对 对对对 有没有些不错 我觉得我我我我我首先投影那个 呃我觉得是这中间啊 就是说首先它是有影响的 就是因为去年我其实还 呃在在炒算力炒的比较多的时候 就是在美股上我还买过几个 那个就是AI的就是比特币矿 所以转型到也属于中心像 我觉得像那个什么 CRFR 呃那个 Aaron 然后那个 Hunt Klisbark这些 Klisbark 然后之前不是还有这些 Mara吗 这这几个都有都
当然 然后刚才应该说的是那个 比特小路对吧 前段时间是把它清掉了 然后 我觉得是是这样就是比特小路 这个好像比较激进 但是我看Mara好像好像还没有说 完全要清掉这个 哦对对他们确实也也卖掉了很多那个 比特币的 他们之前之前是厚的 他挖出来就不卖 然后大概我看一季度好像也卖掉 卖了卖了很大部分比特币的持仓 他这是有影响 就是相当于就你说的那个 呃 就是他要转型的话 他其实需要资本开支嘛 投入然后之类的 然后呃但我我我我同意 但我有点是这样子就是 这个还是对于大的大的矿企 就是小矿企还是确实是 是刚才那个谁说的对头就是 因为那些 像像那个 Clean Spark呀 Mara呀 HUT呀 然后那个
呃这些包括比特小的 因为他本身他们都是 那个算力比较大大嘛 就是你没有超过 呃0.5G 就是呃几十几百G瓦的呃 呃那个呃 嗯 那个什么 WM 嗯 MW那个 或者说 甚至到1G瓦以上的这个电力 其实你转型的话你的 呃 你是不经济的 那当然比起传统的去转 转速力修行 的好处是于他一手里面窝流很多电 对吧 就节省了这个原来的数据中心的这个时间成本 因为现在美国这个 物济中心这一块批的还比较慢嘛 然后呃 那你第二你还是需要改做改造嘛 就是你的那个毕竟 这个挖矿的 嗯 到那个什么啊 那个什么的是 是不一样的对 而且你看比如说呃 呃 比特币的挖矿 他的算力又高 就是可以有 又不影响对吧 你算力高低不影响 但是数据中心你首先这个稳定性就是要求非常高的
对吧 这个你不能说我用的用的 比如说比特币的挖矿 有什么可以调他那个 波峰沟 呃那个潮汐的那个 其实是有 可以不开啊 不特别开有稳定性 因为大不了我少挖着呢 但是 收集收心的客户是少不了那种不稳定的 就是它是它就是是 它要改造你的那个 我之前看过一些就是改造这个 呃就是这个电路啊 包括整个的这个布线啊 整个的包括这些东西 那优势是它有电对吧 甚至有一些水冷或者夜冷的一些 一些装装置 嗯 但是首先核心是说你得有规模化的 呃电力储备 否则的话其实是 是转的没用 因为这里面呢我觉得 就是这一部分吧 就是剩下的大量的还有中小的矿器 其实应该是不会转的 而且 而且这里面这个毕竹挖矿 本身也不是一个 这也是一个动态博弈的过程吧
就是当比如说有些算力切走了 对吧 然后那个挖矿难度降低了 然后那个呃 关机成本也降下来了 比如说刹下之后 那不会可能会有 又有一些新的算力可能进来 什么之类 对这个我大概我个人可能 只能从一些定性的角度去去看 对 好 行谢谢 嗯 ok 嗯 Michael在不在 我在的我其实也想问的也是这个问题 所以我感觉被回答了 我当时听你说到这个呃 问题的时候 我是在想说 假如矿工转去AI电力中心的话 这不是导致那个就是算力竞争下降 就是应该会容易更容易让大家挖到比特币 这个我感觉好像并不是一个利空 反倒更像一个利口 anyways 但是大家已经聊过了 所以我就不再追溯了 对因为其实我最后补充一点 因为我我我我我其实让
因为顺着这个问题思考 我其实让和AI聊过很多 然后我让他帮我基本上弄一个呃 经济模型就是矿工转过去 为什么会转过去 因为转过去他有非常大的incentive 其实前面几位都有聊到你转过去转型的呃 能力的问题方向上的问题呃 到地用哪些东西可以用哪些技术可以用吗 其实前期投入成本是很大的 但是因为现在数据中心的呃的回报非常的高 所以这些矿工是愿意着 而且单非常的大 那么就算数据中心 你想现在这些neocloud 基本上能够做到20到30的一个利润率 这其实很高了 因为呃 因为他他单子很大嘛 所以对于矿工呃 其实是有这个呃 其实有有这个意愿在那边 然后因为前期有非常大的一些资本开支 呃对他们来说你手里拿着比特币也没有用了嘛
所以比特币卖掉之后 然后通过融资 然后去做签训这些投资 ok anyway 啊 然后我看最后一个问题吧 是有人在留言区的 这个问题我我丢给铁猪哥吧 然后我看如果frank和vivian有补充的话也可以 然后啊 他问题问的是关于风险和不确定性的问题 啊他说听下来除了frank 然后其他三位对于战争都不怎么care 啊 我打到talk军事觉得军事不在自己的能力圈 铁猪哥关注数据觉得是噪音 但是对于呃 这位观众来说 他说战争影响到的石油 本身具有很大的不确定性 那么这种不确定性 不应该就是风险吗 为什么大家都不进行风险管理了 怎么看待这两者之间的关系 叶如哥 好 这个这个是一个好问题啊 首先呢不确定性它当然是一个风险
对就是说呃 但是呢我们理解风险呢 就是说你不能说我们有一个不确定性 你都要去理解一下 你都要去关注它 不是这样子 就是说它取决于你的风险管理框架里面 这个不确定性最终你是用什么去衡量 你都要去衡量或者用什么去衡量 或者用什么去评价它 对吧 可能比如说这个Franck他很懂这个风险战争 他很懂这个伊朗的一些趋势 他可以在最早的这一步 他就可能评估到这个风险到底是一个什么情况 对吧 他是能够评估的 对他来讲他是能够评估这个不确定性 甚至能够转化为一种对风险的这样一种衡量 但是对我这种来说呢 可能半调子这种军事迷来说呢 第一个呢 至少你一阶段你的精力不在这里 然后你没有持续跟踪的话 你是没有办法去评估这种不确定性
但是呢 不代表说我不管你风险 因为这个不确定性 它最终会表现在某一个 我们说产品也好 某一个金融指标上的某一个波动 那我可以通过这种波动来理解这种不确定性 那我只需要对这种波动 就这个数据本身的波动去做好一种管理 就把它波动到某一个程度 那比如说或者说它上升了某一个程度 或者它边际变化了某一个程度 我相应呢去做一个什么样的调整 那对我来说这种管理的上来说 对我来说是轻松的 甚至是说它是可以在我的能力范围内 我可以很好地去识别它 我很好地去评估它 这是我理解的 这两个事不是矛盾的事情 它只是你的理解框架 或者说你对一个事情的分析框架是不一样的 对大概是这样 我的看法是这样的 不是说不确定性 不进行风险管理
只是你风险管理的这个角度是不一样的 对 Vivian有什么补充目 我觉得也同一提这个 就是说你风险管理它其实是分层级的嘛 就是说你的仓位跟这个事情有没有关系 才去考虑 那如果说你的仓位 对这个事件的反应没有那么敏感 其实也就不用去考虑这个事情 对大概就是这些吧 好呀 最后frank 要不针对这个问题帮我们做的收尾 那我这个你们你们我在跟专业 其实这样子就是 我最不同意刚才那个 那个Vivian和那个铁柱手的 其实本身这样 每个人不同的体系和结构是不一样的 对吧 然后你看比如说你看 其实你说他们不做风险管理嘛 也做铁柱 其实你大家没有 他从演出他觉得不太确定 他的他的现金仓位就很大 其实现金仓位不就是
不就是我们说的那个 把那个风险仓位给降下来嘛 然后Vivian说的是 那个现在更多的是看 用量化的方式 量化方式可能就是 风险管理因子在领着 对吧 包括如果熟悉 那个陶克军的话 陶克军的思路是 是那个什么是 是那个什么是 我记得陶克军如果确定 不确定他表达最大 对确定性比较 不确定比较大的时候 他表达最多的是说要降β 对吧 我记得这个就是他一直说降β 其实本身上 我觉得是不同的人对 那我自己其实本身因为我 我的主要仓位可能是在 比如说美股上面 然后在加密的大比尔啊 以太这些方面 所以这些都是偏一些风险之强 当然可能在里面 会有一些说 哪些是一些 美股的美股里面 有一些是防御的呀 或者有一些是 战争立法的呀
什么之类的 但整体来说 其实他都还是 风险在下的方程对吧 然后就是说我 那我的思路是就是 用仓位的大小 来表达我对风险的 骗号的担忧 或者说 我觉得风险骗号高 和风险号低 就其实本身就是 就是这样一个地方 所以大家其实说 不是说不做风险管理 这几位都是 都是很纯熟很专业的 所以我觉得其实说 他们的体系和风格是不一样的 我是这么看的 然后每个人其实也都有 有的人你看比如说 他可能 就比如说觉得有风险的时候 他也不是说全降 对吧 他就把防御全弄到大盘股 这里面 比如说从一些高成长的股 或者说动量股里面 把草肥全弄到QQ 和SPY上面 你要在有些人里面 在股可能感觉 这就不算是风险 而且他上面主的事
因为大盘也有跌了十来个点 对吧 我就回这十个点 但是如果我觉得OK的话 因为本身我们也不可能 每一次都是买到最低 卖到最顶部 对吧 这个是做不到的 所以本身上来说 通过这种 降低整体的回撤幅度 或者说我知道能跟着大盘 相对的跟着大盘 然后等到市场起稳了之后 对吧 那本身还是会有 他还是会回来的 对吧 这个就是说你基本面OK的话 所以我是这么来看这个事情 对 我是觉得 对 我听到了 我最后一句话 我是觉得其实 因为每个人战场都不一样 有些技术面的 然后宏观的地缘政治的基本面的 那每个不同的战场 其实含量的指标都不一样 就大家对于 战争所导致的一些金融市场 不同标的的一些波动 所把它作为在自己投资框架里面的
这个重要性都不一样 所以不同的战场里面 你含量的指标不一样 那就自然是不一样 所以不一定说石油的一个上涨 对于所有的人都有影响 所以我觉得 因为思考风险和交易的这个方向 我就投资这个方向都不一样 行吧 然后今天我觉得我们基本聊的挺充分了 然后看一下 也不知道战争什么时候结束 然后希望我们下一个季度 再来再来做第三期的时候 应该我觉得又会和现在又有非常大的一个不同 那今天非常感谢三位 确定的确定的 对对对对 我估计盲点会更多 做盲点的目的目的目标之一就是未来的盲点会越来越多 ok 行 那今天还是非常感谢三位 然后也感谢大家参与 我们下期见 谢谢 谢谢 拜拜 拜拜 拜拜 拜拜