✨【投资TALK君1517期】通胀又超预期！加息50个基点？？？新云看AI需求和融资✨20261110#CPI #nvda #美股 #投资 #英伟达 #ai #特斯拉

根据市场奋学人小桃在视频中的分享，本期节目主要探讨了两个核心事件：周二公布的CPI数据对美联储货币政策的影响，以及周二盘后发布财报的CoreWeave（财报中读音或记为coveveve/CoreWave等）财报所透露出的AI算力需求、供给及融资环境。以下是视频中的所有新闻、事实与观点总结： ### 一、 市场情绪与宏观背景 * **市场情绪：** 当前市场情绪低迷，避险情绪非常浓厚，投资者内心感到不安，短期内多空博弈激烈，在市场中take风险属于逆市或少数人才敢做的行为。 ### 二、 CPI与通胀数据分析 * **CPI数据结果：** 10月（视频提及过去三个月9、8、9、10月）核心环比增速连续在0.3%（预期0.2%），高于市场及美联储预期。 * **数据明细（好坏参半）：** * **好的点：** 二手车价格环比增速负1.2%。 * **不好的点：** 医疗商品通胀环比增速0.5%（前两月为负）；医疗服务（hospital service）环比增速0.8%（前两月0.7%），折合年化达10%；交通服务（transportation service）连续几个月走高（0.5%、0.6%、0.8%）；汽车保费（motor vehicle insurance）环比0.7%（前两月为负0.8%和负0.1%，不过小桃预期财险公司财报显示保费增速放缓，该数据只是临时性的，未来会下跌或保持低增速）；娱乐服务（recreation service）环比增速0.9%（过去两月为0%和0.3%，远高于0%-0.2%的安全区间，若持续下去核心通胀很难下来）。 * **核心PCE预测与美联储行为：** * 美国劳工局此前调整了PCE计算方法。若10月底出炉的PCE核心环比数据继续停留在0.26%至0.3%（或高于0.3%），形成连续三个月的趋势，美联储在12月份将选择加息。 * 金融服务对核心PCE贡献了0.035（10月美股下跌，该项表现温和，属利好）。交通服务由于油价原因仍对PCE有0.083的较高贡献。 * **市场对加息的定价：** * 市场目前定价12月份加息概率为1.1344次（即存在一定概率加息50个基点以上）。小桃认为加息50个基点的概率几乎为0，市场对于加息50个基点或两次的恐慌是过于pricing（会被priced out），12月份会加息一次。 * 市场定价加息周期为：12月份一次，2027年还会加息两次。美联储9月份SEP对2027年保持4.1%隔夜利率（即不加息）过于乐观，小桃认为12月份公布的SEP可能会上调2027年加息预期至4.3%。 * **通胀走势与美联储视角：** * 没有经济学家能预测通胀，只能通过后视镜（如过去三个月数据）判断美联储行为。 * 令人感到舒适的数据：ECI（employment cost index，工资增速）仍然保持在非常合理的位置，未出现反弹。只要工资增速不反弹，通胀对美联储来说就是可控的，因此不会进入非常明确的加息周期。 * 宏观经济强劲：美国银行财报显示消费者同比名义增速在5%（4%真实增速+1%通胀，或2%+3%），与GDP匹配。美联储当前的加息是为了抑制经济增速而非将其带入衰退，这与2022年不惜一切代价压通胀的环境不同。 --- ### 三、 CoreWeave（财报相关）分析 * **算力价格与租金：** * 17月份CoreWeave将所有产品价格全部上调25%（针对新订单，长单无法涨价）。 * 现有的算力年化售价：短租价格已超过每兆瓦（Megawatt）4000万美元（即1个吉瓦GW对应400亿美元，比SpaceX的5000万/MW略低）。 * 四年期和五年期合同的新基础建设长单定价：朝着每兆瓦2000万至2500万美元（以前大科技长单价格在1500万至2000万美元左右）。 * 按照2500万美元/MW计算，1个GW折合营收25亿（billion）美元，若建造价格为50亿美元，大约两年回本（小桃指出以前建造成本35-40亿，现在因成本和单价变化，旧芯片或老芯片按短租价格甚至能在6个月到8个月或1-2年回本）。 * **合同到期与续约增量：** * 2027年有13万张GPU合同到期，续约将带来将近40亿美元（4 billion）的额外年化收入。 * 2028年有17万张GPU合同到期，若按当前价格续约，年化增量营收将达到100亿美元（10 billion）。这些到期合同续约不需要额外的资本支出（因为资本支出以前已花过），全为额外收入。 * **客户广度：** * 今年超过一半的新客户来自AI实验室和科技行业以外的传统领域，客户背后的广度很好，避免了营收过度集中于少数AI Lab或初创公司（若VC放缓导致AI初创公司出问题，不会直接对云提供商造成99-01年泡沫破裂式的致命打击）。 * **融资与债务成本：** * 即将启动下一笔DDTL（延迟贷款定期贷款），融资成本/收益率在7.5%（70%-7.5%原话，实际为7.5%左右）。 * 评级很高（接近A或两个A减），因为其融资方式已从无担保（unsecure，需14%-15%高利息）转变为利用客户的订单和现金流进行有担保融资，借用了客户的信用评级。 * **资本支出（CapEx）：** * 预计今年资本支出将达到370亿-390亿美元，上调了此前350亿-390亿美元区间的下限。上调下限是好事，代表钱能花得出去、项目落地顺利；若下调则代表钱花不出去、项目可能延后。 * 若仅专注于已签约的积压订单，预计2027年资本支出将与2026年投资规模持平。 * **华尔街担心的问题与财报问答：** * **算力供给超需求：** 华尔街担心算力供给未来超过需求时会怎样。管理层对此问题进行了回避（仅回答当下的需求仍然非常大）。小桃认为，虽然短期内短租价格上涨，但长期看算力供给在某个时间点一定会超过需求，只依赖短期订单的模式（如SpaceX和CoreWeave部分业务）长期来看是不可持续的。 * **成本锁定：** 管理层强调每签一个订单就马上锁定PO（购买协议），硬件、GPU、内存成本在签单时已锁定，因此涨价不影响数据中心的利润率。 * **德州项目：** 多数店已上线、被批准或在建，影响不大。 * **折旧周期的疑问：** 财报提到27、28年GPU合同履行完后芯片已“完全折旧完”。小桃对此表示极大质疑：公司将GPU折旧周期定为6年，而订单周期通常为2-4年，存在错配。折旧定为6年虽然夸大了前三年的盈利能力，但也低估了后三年的盈利能力（如果芯片真实寿命确实有6年，那么后三年没有成本，盈利会非常夸张）。 * **CEO表述矛盾：** CEO在回答28年GPU是否卖完时前后表述有矛盾（一会儿说卖完了，一会儿说还没卖完），暴露出其对某些业务掌握得不够明确。 * **小桃对CoreWeave财报与市场的总结：** * 尽管市场上有人买入CDX（信用违约互换）来对冲半导体板块导致CDX价格走高，但这并不代表CoreWeave这类公司破产概率高。 * 7.5%的DTL融资成本证明了其并非市场传言的15%-16%，且通过客户订单进行有担保融资的渠道非常顺畅。 * 短租和长租价格坚挺，2年内即可通过租金收回成本，随着新芯片（如Ruben）落地，租赁价格只会更高。 * 财报验证了当下算力市场的租金区间以及公司的融资渠道与成本。