「【2008崩盘】楼下已经烧了一年半，华尔街为什么还在楼上碰杯？」 | 2008金融危机 | 次贷危机 | 华尔街内幕 | 泡沫破裂 | 历史教训

1989年3月，埃克森旗下的“瓦尔迪兹号”邮轮偏离航道撞上礁石，引发了重大的生态灾难。19年后，这起事故的赔偿相关条款意外进入了美国国会的一部旧事法案。这起看似不相关的航海事故，实际上与2008年华尔街的金融大崩盘有着千丝万缕的联系。 2007年10月9日，道琼斯指数达到14164点的历史最高点，但随后在2009年3月9日腰斩跌至6547点，跌幅达53.8%，成为有史以来第三惨的一年。然而诡异的是，早在2006年4月至2007年中，楼市已见顶、房贷债评级下调、押房贷基金破产，但股市却在危机爆发前整整一年半里一无所知，风险被层层隐藏。 次贷危机的根源可以追溯至房贷的打包、切层与衍生。早期如桑德斯夫妇等经营的储贷所虽然稳健，但面临业务天花板。随着1970年代和1980年代政府背景机构将房贷打包切层制成债券，放贷人将风险与贷款解耦。在此过程中，两股力量极大地提速了房地产泡沫：一是克林顿和小布什政府推行的“人人有房”政策，将首付门槛降至3%甚至零首付；二是美联储主席格林斯潘在互联网泡沫破裂和911后实施的一年多1%的超低利率政策，导致全球资金涌入寻找收益。 全国金融等放贷公司为抢占市场，不断降低审核标准，甚至不查收入，形成击鼓传花的骗贷游戏。与此同时，华尔街的金融衍生品将风险放大。从摩根团队创造的信用违约互换（CDS），到精算师李祥林利用高斯连结函数将一池房贷的相关性压成一个数，再到评级机构为利益对房贷债打出3A评级，最终连全球最大保险公司AIG也在卡萨诺的管理下，盲目接下高达800亿美元的烂房贷债保护。 当2006年4月房贷见顶、违约频发时，华尔街的股市仍在创新高。直到2007年中，信用危机彻底爆发。贝尔斯登在短短5天内倒闭；两房被政府接管并注资1000亿美元；2008年9月15日，雷曼兄弟正式申请破产。AIG也因评级下调面临巨额抵押品追缴，濒临破产，最终由美联储借款850亿美元接管。 为了挽救危机，美国财政部长保尔森推出7000亿美元的救市法案，并在国会塞入了包括埃克森漏油案原告减税等杂项条款。尽管政府通过向9家大银行直接注资1250亿美元勉强稳住金融系统，但道琼斯指数最终在2009年3月跌至谷底。事后，尽管多名高管如莫奇洛和卡萨诺未受到刑事起诉，但这场危机暴露了整个金融监管系统的失职。 回顾整场危机，就像当年的瓦尔迪兹号邮轮一样，船长、岸上中心、放贷人、评级机构和美联储等各方都早已看见冰山或风险，却因盲目自信、模型迷信或忽视风险而没有减速。风险从未消失，它只是换了一个看不见的地方，等待全面爆发。

1989年3月，埃克森旗下的“瓦尔迪兹号”邮轮偏离航道撞上礁石，引发了重大的生态灾难。19年后，这起事故的赔偿相关条款意外进入了美国国会的一部旧事法案。这起看似不相关的航海事故，实际上与2008年华尔街的金融大崩盘有着千丝万缕的联系。 2007年10月9日，道琼斯指数达到14164点的历史最高点，但随后在2009年3月9日腰斩跌至6547点，跌幅达53.8%，成为有史以来第三惨的一年。然而诡异的是，早在2006年4月至2007年中，楼市已见顶、房贷债评级下调、押房贷基金破产，但股市却在危机爆发前整整一年半里一无所知，风险被层层隐藏。 次贷危机的根源可以追溯至房贷的打包、切层与衍生。早期如桑德斯夫妇等经营的储贷所虽然稳健，但面临业务天花板。随着1970年代和1980年代政府背景机构将房贷打包切层制成债券，放贷人将风险与贷款解耦。在此过程中，两股力量极大地提速了房地产泡沫：一是克林顿和小布什政府推行的“人人有房”政策，将首付门槛降至3%甚至零首付；二是美联储主席格林斯潘在互联网泡沫破裂和911后实施的一年多1%的超低利率政策，导致全球资金涌入寻找收益。 全国金融等放贷公司为抢占市场，不断降低审核标准，甚至不查收入，形成击鼓传花的骗贷游戏。与此同时，华尔街的金融衍生品将风险放大。从摩根团队创造的信用违约互换（CDS），到精算师李祥林利用高斯连结函数将一池房贷的相关性压成一个数，再到评级机构为利益对房贷债打出3A评级，最终连全球最大保险公司AIG也在卡萨诺的管理下，盲目接下高达800亿美元的烂房贷债保护。 当2006年4月房贷见顶、违约频发时，华尔街的股市仍在创新高。直到2007年中，信用危机彻底爆发。贝尔斯登在短短5天内倒闭；两房被政府接管并注资1000亿美元；2008年9月15日，雷曼兄弟正式申请破产。AIG也因评级下调面临巨额抵押品追缴，濒临破产，最终由美联储借款850亿美元接管。 为了挽救危机，美国财政部长保尔森推出7000亿美元的救市法案，并在国会塞入了包括埃克森漏油案原告减税等杂项条款。尽管政府通过向9家大银行直接注资1250亿美元勉强稳住金融系统，但道琼斯指数最终在2009年3月跌至谷底。事后，尽管多名高管如莫奇洛和卡萨诺未受到刑事起诉，但这场危机暴露了整个金融监管系统的失职。 回顾整场危机，就像当年的瓦尔迪兹号邮轮一样，船长、岸上中心、放贷人、评级机构和美联储等各方都早已看见冰山或风险，却因盲目自信、模型迷信或忽视风险而没有减速。风险从未消失，它只是换了一个看不见的地方，等待全面爆发。