✨【投资TALK君1505期】OpenAI营收少了200亿？鬼故事讲起来！标普等权估值仍然便宜✨20261008#CPI #nvda #美股 #投资 #英伟达 #ai #特斯拉

这期视频由市场风险小涛主持，旨在分享美股市场的专业分析，而非仅仅是新闻。 **第一部分：三大指数估值分析** * **背景：** 回应昨日视频中关于标普500估值低位的结论，以及评论区指出英伟达和美光对标普500盈利贡献过大的观点。 * **标普500 (S&P 500) 估值：** * 根据昨日（周三）收盘，标普500的前瞻市盈率 (forward P/E) 为19.18倍。 * 这一水平接近2026年3月份的低点，也接近2025年3月份的低点（当时为18倍）。 * **结论：** 从过去两年的角度看，标普500估值处于相对较低的位置。 * **标普等权指数 (S&P Equal-Weighted Index) 估值：** * 昨日（周三）收盘，标普等权指数的前瞻市盈率为16倍。 * 这一水平已低于或与今年3月份的水平大致相同（当时也约为16倍）。 * 2025年3月份该指数为15倍，意味着当前水平再下跌6%将回到2025年的水平。 * **历史高位：** 2024年曾达到18.5-18.6倍，2025年大部分时间围绕18倍。2026年初因价值股表现好曾达18.2-18.3倍。 * **近期趋势：** 从9月份开始，随着利率上涨，等权指数前瞻市盈率从17倍大幅下跌至16倍。 * **结论：** 等权指数的估值也处于相对较低的位置，甚至比标普500更接近或低于今年3月份的低点，排除了个别公司（如英伟达、美光）对整体指数盈利能力的过度影响。 **第二部分：OpenAI 营收"鬼故事"澄清** * **事件回顾：** * 9月29日，Axios报道OpenAI最新年化收入 (ARR) 达700亿美元，路透社和The Information跟进。 * 周四（11月8日），英国《金融时报》报道OpenAI最新年化收入 (ARR) 仅为500亿美元。 * **概念澄清：** * **ARR (Annual Recurring Revenue)：** 年度经常性收入，或称年化收入。它并非实际营收，而是将月度或季度收入体量年化而来，通常高于实际营收。常用于初创和SaaS公司。 * **差异原因（Axios解释）：** * Anthropic（OpenAI的竞争对手）将其通过云服务商（如AWS）API调用的**全部费用**（例如100美元）算作收入。 * OpenAI只将其扣除云服务商费用后（例如AWS拿走20美元后，OpenAI只剩80美元）的**净额**算作收入。 * **小涛的例子：** Coinbase通过AWS购买100美元API。AWS拿走20美元，模型公司得80美元。 * **Anthropic算法：** 100美元计为营收，20美元为销售成本 (COGS)，毛利润80美元。营收数字更大。 * **OpenAI算法：** 80美元计为营收。营收数字较小，但毛利率更高。 * **本质：** 这种差异是会计算法上的问题，并非公司基本面发生变化。最终的运营利润体量是相同的。 * **小涛的观点：** * 这件事情与两家公司或整个AI行业放缓无关。只要公司保持会计口径一致，营收增速的衡量就不受影响。 * 市场应关注AI智能体 (AI Agent) 的实际落地进展，如谷歌和微软推出的B端Agent、OpenAI的Astra和Dots、C端的Muse等。 * 微软二季度财报已开始披露来自**非模型公司**的新增AI订单，这表明AI落地并非仅局限于头部模型公司，其他行业和公司的AI营收增速也在扩张。 **第三部分：周四市场走势及美联储官员讲话** * **市场表现：** * 美元指数：小幅波动。 * 美债收益率：下跌。TLT上涨0.9%，10年期国债收益率下跌5个基点。 * **小涛观点：** 除非有明确新闻事件或逼空行情，否则当前利率下跌（价格反弹）难以持续。期待中期选举（约三周后）可能带来的事件。 * 纳斯达克指数：下跌1.3%，受“鬼故事”影响及大型科技、芯片板块疲软。 * 道琼斯指数：上涨，受益于利率下跌。 * 罗素2000指数：持平（上涨0.0%）。 * 标普等权指数：上涨0.6%，表明周四市场参与度回升，多数个股出现反弹，尽管标普500因大科技股拖累而下跌。 * **小涛个人体验：** 账户下跌2%，主要受英特尔等持仓影响。这表明若模型公司基本面出问题，受影响的将是特定类型的公司。 * **美联储官员讲话 (Chris Waller)：** * **背景：** Waller曾是相对鹰派，现在立场偏鸽。 * **周四讲话：** 美联储需要灵活性，而非连续加息。暗示在即将召开的10月份会议上，美联储有空间维持利率不变。 * **观点：** “无需连续进行多次调整，调整不必在连续的会议上进行，但应该在合理的范围之内落实到位。” * **小涛解读：** Waller的讲话再次强调10月份没有必要加息。尽管多数美联储成员仍认为今年会再加息一次，但考虑到只剩两次会议、11月份有中期选举，且PCE数据已下调，10月份不加息，利用10月、11月观察通胀数据，如有必要可在12月加息，是更合理的选择。 * **10月加息概率：** 仍维持在17-18%的低位。小涛认为，除非CPI数据非常糟糕，否则即便单个C P I数据不佳，也不足以支持10月份加息，因为美联储更关注趋势。 **第三部分：Seeking Alpha 推广** * **Alpha Picks 选股策略：** * 近期表现良好（过去2-3周），尽管前1-2个月面临挑战。 * 自9月1日以来，过去三期选股跑赢指数：分别跑赢2.8%、12.5%和近10%。其中9月15日和11月1日选出的两只股票是小涛的大比例持仓。 * **优惠：** 免费试用，第一年立省50美元。 * **Alpha Premium 与 Alpha Picks 组合订阅：** * 原价798美元，现价629美元。 * 订阅链接在置顶留言区。