✨【投资TALK君1478期】英伟达：便宜。师傅：贝森特你错了！又一软件暴雷？✨20260825#CPI #nvda #美股 #投资 #英伟达 #ai #特斯拉

各位观众大家好，我是市场分析人小桃，欢迎来到一个不单只聊新闻的专业美股频道。昨天的视频未能录制，因为我在自己的App上进行了直播，未来每个月都会举办一次，欢迎大家下载体验App新功能，下载链接在上次视频的二维码中。 以下是本次视频主要内容总结： **一、周二资产价格走势回顾及美债市场分析** * **市场概况：** 周二市场波动不大，整体处于等待机会的状态。美元指数几乎未动。美债市场，两年期和十年期国债收益率均有不同程度下跌，TLT（美国长期国债ETF）出现反弹。 * **美债看法：** 对于美债，小桃认为不必过于关注市场噪音。他强调，作为股市参与者，我们无需与财政部对抗，只需知道如果市场与财政部反向操作，可以布局对利率敏感的标的。 * **贝森特干预市场：** 上周贝森特宣布回购后，收益率曾下跌，随后反弹。小桃认为，只要相信，在市场和财政部之间选择，应站在财政部一边。他猜测此次干预与中期选举有关，旨在压低长期国债收益率以减轻人们的承担能力，从而在政治上争取支持。 * **小桃的观点：** 短中期内，长期国债收益率有下行空间；但从长期来看，他仍坚持长期国债收益率应是向上的。对于股市投资者而言，其他都是噪音，只需关注短中期下行空间。 * **三大指数：** 标普500指数和纳斯达克指数均上涨0.7%，道琼斯指数上涨0.3%。 * **黄金与比特币：** 黄金横盘，比特币小幅下跌。 * **板块表现：** 前期大科技股上涨0.7%，等权重指数下跌0.1%，高贝塔动能ETF上涨0.3%，芯片板块小幅反弹。 **二、 Stanley Druckenmiller 对贝森特干预市场的看法** * **Druckenmiller 的批评：** 贝森特的前导师Stanley Druckenmiller批评了其干预市场的思路。他认为长期国债收益率是重要的价格信号，也是美国仅存的财政纪律约束机制。如果30年期国债收益率达到5.5%，那不是危机，而是对过去缺乏财政纪律的“账单”，不应干预，而应解决赤字问题。 * **小桃的解读与反驳：** 小桃认为“财政纪律”是“正确废话”。Druckenmiller本人也享受了美股红利，了解政治的重要性。美国市场已高度政治化，政府（无论是左派还是右派）不允许进入正常的经济周期，会尽力避免衰退，一旦有迹象就会降息或QE。美国政府拥有无限印钱或借钱能力，并能调整利率，必然会努力压低融资成本。 * **美股长期趋势：** 小桃总结，美股长期趋势是做多。原因有二：一是美国市场汇集了全球最好的公司；二是在美元信用出现裂缝之前，政府、财政部和美联储会尽一切力量救市，如果发生金融危机。 **三、英伟达（Nvidia）分析** * **估值：** 截至周二收盘，英伟达的远期市盈率（forward P/E）不到19倍（18.9倍），是过去五年多以来的最低点。根据未来财年（例如2029财年）的远期市盈率，估值仅为13倍。静态市盈率为30.3倍。小桃认为英伟达目前的估值“确实非常低”。 * **即将发布的财报：** 英伟达将于周三盘后发布其本财年第二季度财报。市场预计EPS增速为100%，整个财年EPS增速为89%，随后两年分别为45%和24%。 * **估值低迷原因探讨：** * 有观众提出是否因英伟达对其GPU做了剩余价值尾部担保，增加了风险。 * 小桃认为这是一个可能的理由，并解释称英伟达此举是为了打开未来客户市场（如“星云”/Neocloud）。通过担保降低这些新客户的融资成本，使其能购买更多GPU，与大厂竞争。 * **自研芯片趋势：** 小桃指出，像OpenAI等大型云厂商和模型厂商都在开发自研芯片（例如OpenAI的芯片性能已与H200持平）。这些大厂不希望将70-75%的利润交给英伟达，尤其是在“推理”（inference）时代，自研芯片是不可逆的趋势。 * **小桃的信心：** 尽管自研芯片普及，谷歌TPU和亚马逊Training芯片也开始外售，对英伟达GPU市场构成冲击，但小桃对英伟达的基本面毫不担心。他认为CEO黄仁勋及管理层在行业中至少领先竞争者1.5到2年。他强调，英伟达的投资主要是一个“风险回报”问题，目前的价位是“便宜的”。 **四、Intuit (INTU) 财报分析** * **Q4 FY226财报：** Intuit于周二盘后发布了其2026财年第四季度财报（该财年已结束）。营收超出市场预期2%，盈利超出市场预期12%，调整后运营利润超出市场预期10%。本季度财报数据本身表现良好。 * **FY227财年指引：** * 调整后每股收益（EPS）指引为22.88-23.12美元，远低于市场预期的27.27美元，存在较大偏差。 * 营收指引为232.8亿-235.1亿美元，略低于市场预期的238.2亿美元，但偏差不大。 * **EPS与营收指引差异：** 小桃解释，EPS指引大幅低于预期是因为从2027财年开始，调整后的每股收益将**包含SBC（股权激励费用）**，这被认为是一种更好的会计调整。若回溯调整SBC影响，其2027财年的EPS实际高于市场预期。 * **估值与增长：** * 2027财年营收增速指引为9-10%（低于市场原先的11%），未来三年营收增速预计在10%左右。 * 由于运营效率（operating leverage）提高（2026年裁员），其运营利润率将持续扩张，使得底线EPS增速预计在12-15%之间。 * 小桃认为，对于12-15%EPS增速的公司，合理市盈率最高为20倍以内。目前（盘后下跌前）的静态市盈率为15倍，PEG比率约为1至1.3倍，估值“并没有非常低”。考虑到市场对软件公司情绪低迷，15-18倍的市盈率是合理的。 * **AI影响及市场担忧：** * 营收增速放缓可被视为受到AI影响。 * **优点（管理层应对策略）：** * 加大投资下，2027/2028财年利润率持续扩张，体现运营效率。 * 高增长业务（TurboTax Live、金融市场、中端市场）占总营收30%，增速达34%，管理层将加大投资。 * **缺点及担忧：** * 增长缓慢业务：线上客户增长3%，TurboTax DIY顶层流量增长2%。 * GBS（全球业务服务）长期营收增速预期从15-20%降至10-15%，足以使市场对其估值下调1-2倍市盈率，这合理化了盘后10%的跌幅。 * 低端客户流失严重：类似于Adobe，低端用户对软件依赖性不强，AI及新产品替代性强。尤其TurboTax DIY和QuickBooks的低端用户受影响大。 * **管理层解决方案：** 推出免费版本，吸引客户，再通过其他产品变现，目标是重新找回两位数的顶层客户增长。 * **小桃总结：** Intuit财报并非简单地受AI影响，其业务多样。部分业务受影响，部分快速增长。管理层承认问题，并有应对策略（如免费版本、通过其他产品变现），执行力是关键。 **五、宏观数据与即将到来的市场焦点** * **PCE数据：** 小桃强调，PCE（个人消费支出）数据无需过度关注，因为它只是CPI和PPI数据的结果，市场通常已对CPI/PPI做出反应。 * 市场预期核心PCE环比增速为0.2%。0.16%被视为好数据，0.24%可接受但非特别好（年化增速超3%）。 * **市场焦点：** * 周三：盘后英伟达、CRM等财报。 * 周四：盘后Marvel财报。 * 周五：杰克逊霍尔会议。 **六、Seeking Alpha 推广活动** * **AlphaPicks量化选股策略：** 过去一年回报率近50%（同期标普500约20%）。每月两次个股推荐，并提供跟踪更新。 * **优惠活动（截至月底）：** * AlphaPicks：原价499美元/年，现价449美元/年（九折）。 * Seeking Alpha Premium：原价299美元/年，现价269美元/年（九折）。 * 捆绑订阅：八折优惠。 * 活动链接将放在置顶留言中。 最后，小桃请大家不吝点赞、订阅、转发、打赏支持。