✨【投资TALK君1465期】全部下跌！APP从神探陨落；CRCL不及预期；闪迪努力摆脱周期✨20260805#CPI #nvda #美股 #投资 #英伟达 #ai #特斯拉

各位观众大家好，本期视频涵盖了五家公司的财报分析：Circle (CRCL), Disney (DIS), Uber (UBER), AppLovin (APP), 以及 Super Micro Computer (SMCI)。 **引言：** 首先，主持人小桃感谢观众对上一期视频的积极互动，特别是没有机器人评论的出现，认为这是“人类大战机器人”的胜利。他表示，每家公司财报分析至少花费一小时听财报会议，付出了大量时间和精力，希望通过视频分享给大家。 **1. Circle (CRCL)** * **数据概览：** 营收比市场预期低1.55%，EPS高于预期。然而，运营开支（operating expense）比预期高8%，导致最终运营盈利（operating income）低于预期。因此，从数据上看，营收、运营开支、运营盈利均未达预期，构成一个“三重不及预期”（triple miss）。 * **下季度指引：** “其他收入”（added revenue）指引大幅上调，从1.5-1.7亿美元升至3.1-3.3亿美元，表面看非常看涨。 * **财报会议揭示：** 1.6亿美元的上调幅度中，有1.8亿美元来自上一次ARK代币销售收入。若扣除这部分，实际其他收入指引反而下降了2000万美元。因此，整个财报结果包括指引，都不是非常理想。 * **未来期待：** * **ARK主网上线：** 9月份即将上线，并有贝莱德等传统金融巨头支持，这有助于Circle脱离币圈，拓展应用场景。主持人认为这是稳定币未来发展的关键。 * **CPM支付网络：** 环比增速非常快（TPV增长76%），将从下季度开始变现（monetize）。这将成为市场关注的下一个增长点。 * **管理层执行力：** 主持人认为Circle管理层的执行力一般，不如Block（前称Square）和Robinhood在推出新产品方面的节奏快。 * **长期投资逻辑：** 稳定币的长期投资逻辑未变，若未来所有资产都上链，稳定币将成为支付、交割、交易的媒介。 **2. Disney (DIS)** * **关注点：** 主要在流媒体（SVOD）业务。 * **流媒体表现：** 营收55亿美元（去年同期49亿美元），同比增长11%。运营利润率从去年同期的6.7%提升至本季度的13%（两年前曾亏损）。若流媒体利润率能持续扩张并对标奈飞，迪士尼的估值逻辑将发生改变。 * **广告收入：** 同比增速仅3%。印象数（impression）增长8%，但单位价格（unit price）下降5%，表明广告变现能力或行业竞争激烈。 * **估值：** 静态市盈率16倍，未来三年EPS增速预计11-12%。主持人认为其估值被低估，传统价值股至少应在19-20倍。未来潜力主要在于流媒体利润的扩张。 **3. Uber (UBER)** * **数据概览：** 营收比市场预期低0.36%，EPS高出40%。主持人提醒，这种营收低于预期但盈利大幅超预期的情况，需警惕一次性调整。 * **深入分析：** 毛利润（growth profit）比预期高3.5%，但运营开支比预期高7.5%，导致最终运营利润比预期低7%。因此，这是一份营收和运营利润均低于预期的“双重不及预期”（double miss）财报。 * **估值：** 未来三年运营利润年均增速可达25%。EV/Operating Income为22倍（相当于PEG小于1），主持人认为其估值“绝对便宜”。 * **主持人观点变化：** 曾认为Uber将受益于自动驾驶（AV），但经过对AI Agent的思考后，认为AI Agent未来可能对Uber造成冲击。 * **自动驾驶策略：** Uber未来将投入100亿美元（10 Billion）于AV领域，包括投资软件公司、与第三方合作部署12万辆自动驾驶车辆（软硬件兼顾）。 * **市场担忧：** 市场可能短期担忧AV对Uber的挑战（包括Waymo的合同问题），但如果AV威胁近在眼前，特斯拉股价也不会处于低位。 * **新业务：** 已进入物流（login）、酒店业务。 * **总结：** 暂时基本面无问题，估值便宜。中期可能面临AV挑战（但Uber已积极布局），长期（三年以上）可能面临AI Agent挑战。 **4. AppLovin (APP)** * **营收增速：** 2026年50%，2027年31%，2028年26%。管理层预期长期营收增速30%。 * **核心问题：** 利润率见顶。AppLovin拥有极高的毛利率和极低的运营开支，导致运营效率（EBITDA/Operating Margin）非常高。 * **利润率见顶影响：** 一旦利润率见顶，未来EPS增速主要来源于营收增速，运营杠杆空间减小。主持人指出，当利润率打满后，市场会担心利润率无法长期保持高位，从而进行估值重估。 * **估值：** 静态市盈率30-32倍（盘后下跌后可能低于29倍）。对应30%的营收和EPS增长，PEG仍小于1。 * **市场担忧：** 对计算能力投入导致利润率可能下降的担忧。本季度营收未达预期，管理层称模型问题，即使模型在Q1财年得到提升，Q3营收指引仍不乐观。 * **历史回顾：** 2025年初，当毛利率持续扩张时，其远期市盈率（FORWOP P/E）曾超过70倍。现在市场正在对利润率见顶进行定价。 * **长期故事：** 未改变。 **5. Super Micro Computer (SMCI) (主持人实际讨论的是SMCI，而非Sandisk)** * **营收增速：** FY26 Q1为22.6%，后续季度大幅扩张至370%。FY27是增速最快的年份（140%+），FY28开始放缓（40%到30%），FY29/30市场预计营收将出现负增长。 * **毛利润：** FY26 Q1不足30%，Q4达到近85%。管理层表示85%已是顶峰，未来6个季度市场预期将保持在84-85%的高位。 * **主持人观点：** 毛利率见顶意味着股价难以像过去一年那样出现5-10倍的增长。股价上涨将主要依赖EPS增速，而EPS增速又主要取决于营收增速。 * **周期股担忧：** 市场预期这类公司是周期股，毛利率在FY29/30会下降至80%/74%，营收负增长。 * **长期订单：** 管理层正与 hyperscalers（超大规模云服务提供商）商谈4-5年的长期订单，以摆脱周期股特性。 * **订单细节：** 确定了出货量和定价，旨在保证出货和毛利率。 * **可见性：** FY27 50%产能已被预定，FY28 2/3产能已被预定。客户若违约，165亿美元定金将被没收。 * **双赢：** 对于SMCI，牺牲未来过高的涨价幅度，换取长期订单的稳定性和毛利率。对于云厂商，确保了未来需求和价格稳定。 * **结论：** * **利润率见顶：** 股价不会再有过去那样基于利润率扩张的爆发式增长。 * **长期订单是关键：** 若能持续签订长期订单，可走出周期行情。FY27/28的营收和盈利基本有保障。 * **估值：** 目前远期市盈率（Forward P/E）约6倍，是典型的周期股估值。若AI行业持续扩张且长期订单能延伸至FY29/30，估值有望从6倍提升到10-15倍。产品竞争力体现在能否获得这些长期订单。 **活动推广：** 主持人推荐SeekingAlpha的两个订阅服务： 1. **Premium订阅：** 包含网站所有专业文章、投资组合健康分析。原价299美元/年，现价269美元/年，享7天免费试用。 2. **量化选股策略：** YTD表现优于标普500。原价499美元/年，现价449美元/年。每月推荐两只股票并提供更新。 感兴趣的观众可在置顶评论区找到订阅链接，亦有组合套餐（combo）提供更优惠折扣。 视频在期待观众点赞、订阅、转发、打赏支持中结束。