✨【投资TALK君1458期】非对称风险：加息！黄金的交易逻辑。不一样的诺基亚✨20260726#CPI #nvda #美股 #投资 #英伟达 #ai #特斯拉

好的，各位观众大家好。欢迎来到“明镜与点点栏目”，本期视频由市场奋学员小涛主讲，内容涵盖了上一周的市场回顾、美联储加息预期分析、本周财报前瞻以及对诺基亚财报的详细解读。 --- **一、上周资产价格走势回顾** * **美元与美债收益率：** 双双上涨。两年期美债收益率上涨15个基点，表明市场对加息节奏的预期被推高。 * **TLT（长期美债ETF）：** 下跌1.6%。 * **三大股指：** * 标普500：下跌0.6%。 * 道琼斯指数：下跌0.4%。 * 纳斯达克指数：下跌2.1%，跌幅较大。 * IGV（软件板块ETF）：跌幅较大。 * 芯片板块（SMH）：反常上涨1%，体感上可能不如预期，但实际表现较好。 * 前期大型科技股：整体下跌5.7%，主要受特斯拉、谷歌财报发布后的回调以及亚马逊受此影响。 * **其他资产：** * 黄金：上涨0.9%，即使在原油上涨的情况下。 * 比特币：横盘震荡。 * **市场参与度（通过20日和50日均线数据）：** * 纳斯达克：20日均线处于超卖位置（29%），50日均线处于中性偏悲观位置（40%）。 * 罗素2000：20日均线处于悲观位置（45%），50日均线处于中性偏乐观位置（57%）。 * 标普500：处于中性偏乐观位置。 * **整体而言：** 市场仍处于中性位置，科技股相对较弱。 --- **二、黄金投资逻辑与美联储加息预期分析** 小涛分享了上一周买入黄金矿股的思路，并强调了背后的逻辑线： * **黄金与美债真实利率的关系：** * 与两年期美债真实利率、十年期美债真实利率均呈负相关。当真实利率上升时，黄金价格下跌；反之亦然。十年期真实利率与黄金的负相关性更明显。 * 十年期真实利率主要受市场对未来经济增速及美债供给端影响，两年期真实利率受美联储政策影响。 * **黄金与美元指数（DXY）的关系：** * 呈非常标准的强负相关。强势美元（因鹰派美联储政策或美国经济向好）会导致黄金下跌。 * **相关性与价格波动的区分：** 负相关存在，但幅度不一定同步。例如，美元指数大涨，黄金可能只小幅下跌。在2023年中到2024年中，美元指数横盘，黄金仍缓慢上涨。 * **市场对美联储加息的定价：** * 市场预计9月份加息概率为110%，全年可能加息近两次（1.76次）。 * **小涛的观点：** 市场今年最多加息两次，且美联储不会进入一个加息周期。这意味着最鹰派的美联储可能已不远，未来两年期/十年期真实利率和美元指数可能下降，利好黄金。 * **美联储会议前瞻（聚焦鲍威尔）：** * 上次美联储会议前，市场对9月加息预期仅40%，现已升至110%。小涛认为，从结果来看，上次美联储会议无疑是“非常鹰派”的。 * **美联储传声筒Nick Timiraos文章观点：** * 美联储正迎来多年来最不可预测的一次会议。 * 一次加息将让鲍威尔（凯文·沃什）能够按照自己的方式定义其主席任期，并增加其信誉和美联储独立性。 * 鲍威尔敬重格林斯潘，后者喜欢一个捉摸不透、不提前与市场充分沟通的美联储，以便给自己留出调整空间。 * 鲍威尔、威廉姆斯和杰斐逊组成“三驾马车”，鲍威尔希望举行“更混乱”的会议，结果不提前敲定。 * **小涛的预测：** * 本次会议（7月）鲍威尔加息的概率可能超过70%。 * **原因：** 1) 有加息空间，一半美联储成员认为今年需加息；2) 建立威信的绝佳机会；3) 证明美联储独立性，长期利好美联储。 * **后果：** 市场将需要调整，美联储与市场过去20年的沟通默契将被打破。 * **操作建议：** 若周一周二市场反弹良好，周三前可考虑止盈或减仓，并在周三设置移动止盈/止损。因美联储不确定性可能导致市场下跌，标普500目前中性偏乐观，有下跌空间。 * **长期展望：** 短期调整后，可再次关注AI领域，将有很好的进场点。关键在于加息不会开启新的加息周期。市场可以适应新的沟通方式。 * **重要提醒：** 不要空仓，不要做空。如果投资主逻辑是基本面，在基本面未出现问题的情况下，无需因宏观因素清仓个股。 --- **三、本周财报展望** 本周多场重磅财报即将发布： * **周二盘前：** PayPal、波音、可口可乐（衡量经济）、康宁（近期波动大）。 * **周二盘后：** Bloom Energy（小涛持股）、希捷、Enphase（前期热门，近期回调大）、Visa（观察消费者健康状况）。 * **周三盘前：** Vertiv（AI相关标的）。 * **周三盘后：** 微软、Meta、Robinhood（大科技与金融科技）、Arm、Lam Research（AI、硬件、芯片）。小涛预计本周三盘后比上周更精彩，众多AI相关公司财报加上美联储会议。 * **周四盘后：** 苹果、亚马逊（小涛持仓排名靠前的大科技）。 * **亚马逊：** 小涛担忧较少，市场预计资本开支上升（谷歌已提升），关注AWS增速和利润率。鉴于GPU租赁价格高企，利润率可能无碍。 * **苹果：** 可能出现“利好出尽”（sell the news），即使财报不差，但估值已高。 * **关于Faksi数据的观察与校正：** * 小涛指出Faksi在总结时，可能因使用AI总结而出现偏差。例如，Faksi提到谷歌第二季度EPS（GAAP）增速很高（每股9.11美元），但这是包含投资回报的GAAP收益。 * **小涛的澄清：** 谷歌调整后的EPS年同比增速约25%，第二季度调整后EPS为3.40美元，与Faksi报告的GAAP数据（5.11美元和9.11美元）存在差异。 * **教训：** 查看数据时必须了解其背后含义（GAAP vs. 非GAAP），避免得出错误结论。 * **第二季度财报的市场反馈（来自Faksi数据）：** * “利好出尽”现象已出现。 * 42家公司EPS超出市场预期0-5%，但平均下跌1.9%。 * 财报不及预期的公司平均下跌3-4%。 * **提示：** 目前仅有约1/4的公司公布财报，本周结束后将有更准确的读数。 --- **四、诺基亚财报分析与投资意向** 小涛表示对诺基亚（Nokia）财报评价很高，认为其确定性较高，并有意开仓： * **财报结果：** 营收略低于预期，但EPS超出预期（0.07美元 vs 0.05美元）。毛利率高于预期（46% vs 44.64%）。EPS超预期得益于更高的毛利率。 * **诺基亚的转型：** * 从传统电信业务转向AI & Cloud。 * 传统电信业务：预计2025-2028年年均增速仅1%。 * AI & Cloud业务：预计未来三年年均增速16%。 * 与AI相关的收入：上半年同比增长一倍。 * **客户：** 主要是超大规模数据中心（hyperscaler）。 * **业务：** 数据中心内部互联及数据中心之间互联，受益于大科技的资本开支。 * AI与云订单：增至28亿美元，其中一半将在未来一年内转化为营收。 * **Nokia AI RAN平台（与英伟达合作）：** * **愿景：** 将现有电信基站转化为AI电信基站。传统基站使用ASIC芯片，未来将转为英伟达通用GPU。 * **未来算力构想：** 1. 超大规模数据中心（算力最大，运行大型模型）。 2. 边缘云（Edge Cloud）：基于电信基站，算力低于大型云，但具备应用场景。诺基亚主攻此领域。 3. 端侧AI（On-device AI）：例如AI Agent在设备端落地。 * **小涛观点：** AI Agent将率先在端侧落地（免费功能），更高级功能需边缘云支持。诺基亚的边缘云业务将服务传统电信运营商，后者将对其基础设施进行大升级。 * **诺基亚核心逻辑线：** 1. 光模块/光芯片：未来一年产能计划提升10倍，服务超大规模数据中心和新兴云。 2. 边缘云：服务传统电信运营商的基础设施升级。 * **总结：** 诺基亚是一个AI硬件故事，需明确其获益来源。 * **风险：** 大型科技公司若削减资本开支。 * **估值：** * 截至上周五，远期市盈率（forward P/E）为21.5倍，较前期40倍已大幅下跌。 * 小涛首次关注时ADR价格为10美元，后涨至14-15美元，现又跌回10美元以下。认为基本面未变，估值已合理很多。 * 参考历史（2018-2021年，排除2023-2024年低迷），15倍市盈率为中间水平。小涛认为目前21.5倍已非常合适，甚至可能不会跌到15倍。 * **投资意向：** 诺基亚在其投资组合中有空间，只是仓位大小问题。与纯光模块标的相比，诺基亚波动性可能较小（尽管过去一个月已回调40%），其AI营收仍处于测试阶段，未来潜力巨大。 --- **五、本期赞助商：Seeking Alpha** * **Alpha Picks（量化选股策略）：** * 标普500年初至今回报率为8.66%。 * Alpha Picks年初至今回报率近25%。 * 透明展示了近期5个选股表现不理想的情况，但也展示了整体优秀的YTD回报。 * **Alpha Premium：** * 可查看所有研究报告。 * 包含投资组合功能：上传个人投资组合，可获得对持股健康状况的评估和评级。 * 原价299美元/年，现9折优惠269美元/年，并提供7天免费试用。 * **Alpha Picks（单独购买）：** 原价499美元/年，现9折优惠449美元/年。 * **组合优惠：** 链接可在置顶留言中找到。 --- 感谢各位收看本期“明镜与点点栏目”节目，我们下期再见！请大家不吝点赞、订阅、转发，并打赏支持栏目。