本期节目由市场分析人小涛主持，发布于2026年10月2日。节目分为宏观经济和Nike财报两大部分。 **一、宏观经济分析** 1. **美联储加息预期变化：** * 10月份美联储加息的概率从上周的75%下降到周四收盘的26%。 * 此变化主要与美联储副主席杰斐逊（Jefferson）的讲话有关。 * 杰斐逊表示，美联储成员可能需要更多时间来决定是否再次加息，这与纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）的观点一致。他认为9月份的加息为美联储争取了时间，可以在接下来的时间收集更多数据来决定12月份是否加息，而10月份再次加息没有紧迫性。 * 受此影响，整个加息周期（至2027年9月15日美联储会议）的加息幅度预期也从最高时的3.9-3.8次下调至3.3次。 * 小涛认为，距离下次美联储会议还有三周多，凯文卧室在泰国的一个采访可能会透露一些信息，但具体取决于市场预期与美联储意图的偏离程度。 2. **美债收益率和市场走势：** * 周四，两年期美债收益率下跌10个基点，十年期美债收益率先涨后跌，下跌4个基点。 * 小涛认为十年期美债收益率下跌偏技术性，可能在5.32-5.30附近有买盘介入，持续下跌需事件驱动。两年期美债下跌主要与杰斐逊的讲话有关。 * 美债市场的剧烈波动反映了市场的恐慌和短期资金博弈。 * 前瞻科技股周四下跌0.2%，标普等权指数上涨0.5%，主要是因为美债收益率回调促使等权指数反弹。 3. **达拉斯联储行长罗根（Logan）的观点：** * 罗根立场偏鹰派，认为美联储必须继续提高利率才能彻底抑制通胀。 * 他提出，更高的期限溢价（term premium）可以帮助降低经济增速，从而减少美联储收缩货币政策的必要性（即市场已在进行紧缩）。 * 他认为至少还需要加息50个基点或更多，才能将隔夜利率拉到合理位置。 * 他特别提到，需要将目标利率区间再上调几个百分点，以抵消美联储在2025年秋季为应对风险而采取的降息措施。小涛指出，这个观点尼克（Nick）早已提出，即本轮加息周期可能有三次加息，旨在弥补2025年因劳动力市场下行风险而进行的三次“防御性降息”。 * 小涛认为，罗根的观点并非其独有，而是被许多美联储成员认同，本轮不会进入一个漫长的加息周期，三次加息是合理的。 4. **周五非农数据和失业率展望：** * 虽然劳动力市场相对稳定，通胀数据更为重要，但市场仍需关注非农数据和失业率，因其将影响利率，特别是对价值股板块影响较大。 * 市场预期失业率为4.1%，而上个月为4.14%或4.17%（未四舍五入），已非常接近4.2%。 * 小涛预测，失业率有至少50%的可能性比市场预期高0.1%（达到4.2%）。 * 若失业率高于预期，叠加当前相对较高的十年期利率，十年期利率将可能出现下降，从而刺激市场积极反馈。 **二、Nike（耐克）财报分析及清仓原因** 1. **财报数据概览（第一季度 FY2027）：** * EPS（每股收益）：0.48美元，高于市场预期的0.44美元（超出10%）。 * 毛利率：42.8%，高于市场预期的42.4%。 * 尽管数据表现不错，但盘后股价下跌，问题出在指引。 2. **财年2027指引问题：** * **EPS指引：** 公司管理层给出1.25美元的指引，远低于市场原本预期的1.65美元（大幅下调20%-30%）。 * **营收增速指引：** 公司管理层给出“高个位数”增长的指引，低于市场原本预期的-2.37%（下调约5%）。 * **影响：** 原本市场预期Nike在FY2027第二、三、四季度的EPS同比增速将从负转正（Q2 -4%，Q3 +18%，Q4 +35%），并在FY2028/2029实现26%和18%的正增长，预示公司基本面将逆境反转。然而，新的指引意味着接下来的季度表现将比市场预期更差，逆转的预期落空。 3. **估值变化：** * 小涛通过推算（用1.25美元减去已实现的0.48美元，剩余0.77美元分摊给后三个季度，并假设FY2028 Q1的EPS），得出Nike的远期EPS（forward EPS）大约在1.02至1.05美元。 * 根据盘后价格32美元计算，Nike的远期市盈率（forward P/E）将达到30-31倍。 * 这远高于市场原本预期的20倍，甚至与2025年的平均水平相当。 * **结论：** EPS指引下调导致估值反而变贵，估值上修了近50%，使得Nike不再便宜，安全边际消失。 4. **财报会议要点及管理层评价：** * **负面信息：** * 运动生活系列（Sportswear）表现低迷，两位数负增长，影响总营收。 * 库存清理：需要更多时间，比管理层预期更差。 * 乔丹系列：生产和上新速度将降低，以解决产品过多的问题。 * 中国市场：营收同比负增长26%，将减少网购渠道（只保留京东、天猫、抖音和官网），试图减少折扣，提升品牌形象。中国市场库存积压严重，产品缺乏特色。 * **积极信息：** * Performance（性能）系列表现良好，细分品类（跑步鞋、足球鞋、训练鞋、美国篮球鞋、高尔夫、网球）均实现两位数增长。 * 跑步鞋市场占有率上升，中国市场跑步系列连续六个季度高速增长。 * **小涛对管理层的不满：** * 分析师提问：管理层两年前就已知运动生活系列、中国市场、乔丹系列的问题，但两年内似乎没有进展，问题反而恶化，是低估了哪些困难？如何确保现有策略有效？ * 管理层回答：只是重复了未来的计划，并未反思过去两年低估了哪些风险。 * 小涛认为：管理层可能对行业把握不足，或对自身公司过于乐观。他们每个季度都在抛出负面消息，说明对全年或未来两三个季度缺乏充分认识。 * **清仓决定：** 综合来看，管理层对未来判断的缺失，加上EPS下调导致估值变贵、安全边际消失，是小涛清仓Nike的主要原因。虽然11月会有投资者大会给出五年展望，但考虑到管理层连一年都难以准确预测，等待风险较高，且当前有其他如谷歌、高通等更好的投资标的。 **三、Seeking Alpha推广** * Seeking Alpha的Alpha Picks量化选股策略有免费试用期，首年订阅立省50美元。 * Premium订阅+Alpha Picks订阅套餐原价798美元，现价629美元，折扣力度大，有时间限制。感兴趣者可在置顶评论中找到订阅链接。