好的，以下是本期视频的总结，包括所有提到的新闻、事实和观点： **视频简介及预告：** * 本期内容将回顾市场走势，探讨债券市场恐慌及其对股市的影响，并展望即将到来的三季度财报。 * **预告1：** APP 48小时优惠折扣，从9月28日开始至9月29日截止，通过二维码或在苹果/谷歌商店搜索“投资套口金”即可下载。本周APP上会有针对会员的直播，聊美国财报。 * **预告2：** 本周六（10月3日）在温哥华有一个线下活动，受富途木木邀请，小涛将作为演讲嘉宾之一。报名链接在置顶留言中。活动共有三位演讲嘉宾，分别聊ETF、AI和AI期权，小涛也会分享与AI相关的内容。非加拿大观众报名可能需将VPN调至加拿大。 **过去一周资产价格走势回顾：** * **三大指数反弹：** 标普上涨1.2%，纳指上涨2.1%，道指上涨0.3%。 * **宏观背景：** 美元指数上涨0.7%；2年期美债收益率上涨11个基点，10年期美债收益率上涨16个基点；TLT下跌2.4%；垃圾级债券利差上升27个基点。 * **市场矛盾：** 在美元走强、美债收益率上升、垃圾债利差扩大的背景下，三大指数仍反弹。 * **分板块表现：** * **下跌板块（对利率敏感）：** 银行板块下跌2.3%，公共事业（XLU）下跌3.9%（非常强防御性，对利率敏感），REITS下跌1.4%，保险板块下跌3.2%。 * **上涨板块（带动指数）：** 芯片板块上涨7.4%（逆势上涨，因进入前情绪悲观，setup利好），科技股上涨3.0%（Meta表现强劲，AI Agent落地，微软表现强劲）。 * **等权重指数：** 标普等权指数下跌0.6%。 * **观点：** 利率上涨的确影响了股市，但芯片和科技板块的强势掩盖了这种影响，使得指数整体反弹。半导体板块在进入利率上涨前情绪非常低迷，是其强势的原因之一。 **债券市场恐慌程度及与股市的背离：** * **Move Index（债券市场波动率指标）：** 上周四达到105，接近今年3月份（115）的水平，已处于相对高位。正常波动范围在70-80（4-9月）或60-70（年初）。 * **Move Index vs. VIX（标普波动率指标）：** 通常情况下，两者呈现一致性，债券市场波动率上升会导致股市波动率上升（因波动率基金会降低美股头寸）。 * **本次背离：** VIX周五收盘停留在15左右，并未随Move Index上升而上升。 * **原因：** 并非美股未受影响（利率敏感板块确实下跌且跌幅不小，如XLU），而是大科技和半导体板块的相对强势（半导体在利率上涨前情绪极度低迷，科技股因Meta的AI agent落地事件）抵消了负面影响，使得VIX未明显上涨。 * **XLU（公共事业板块）深度超卖：** * 日K线RSI已进入24，达到超卖程度。 * 上次类似情况追溯到2023年10月（当时有“Bill Ackman/Growth做空美债”，随后耶伦转向，XLU反弹）。 * 周K线超卖水平已接近2023年10月，甚至比2020年超卖程度更高，接近过去两次极度超卖的时间点。 **美联储货币政策与通胀看法：** * **贝森特（美联储官员）观点：** 周日采访中敦促美联储对通胀保持开放态度。他指出美国8月剔除食品、商品和能源的消费者价格上涨0.3%，同比上涨2.4%（指核心CPI），认为核心通胀一直温和并在过去几个月下降。 * **CPI vs. PCE：** * **核心CPI（白色线）：** 最新同比增速2.45%，几乎可宣告抗通胀胜利（目标2%，±0.5%波动可接受）。过去几个月同比增速确实下降，主要因房租通胀占比大。 * **核心PCE（蓝色线，美联储衡量标准）：** 今年以来持续上升，最新录得3.34%（修正后可能3%）。即使3%也与2.45%有0.5%差距。 * **PCE上升原因：** 与存储价格上涨（影响3C产品），美股指数上涨（PCE中“投资组合管理”项与美股挂钩，体现财富效应），以及医疗花费（PCE从保险机构角度，CPI从个人角度）相关。 * **历史趋势：** 2021年通胀回升以来，核心PCE几乎一直低于核心CPI，直至2025年10/11月开始反弹，而CPI仍在持续下降。 * **观点：** 贝森特的言论可能有政治目的，但其基于CPI的观察并无不妥。然而，美联储制定政策的衡量标准是核心PCE。 **市场对10月美联储加息的定价及小涛观点：** * **市场定价：** 10月28日美联储会议加息25个基点的概率已达66%。 * **小涛观点：** 个人认为10月美联储不会加息，市场预期过于悲观。 * **原因1：** 核心CPI数据（如贝森特所述）确实在改善，不应完全忽视。 * **原因2：** 10月28日会议后不久是11月2日中期选举，时间点非常敏感，不认为美联储会在此时做出加息决定，可留待12月。 * **市场预期调节：** 若美联储选择不加息，需通过其成员（如鲍威尔）讲话来调节市场预期；或通过后续宏观数据自我调节。 **即将公布的重要经济数据：** * **10月：** 9月CPI数据。 * **本周五：** 非农就业数据。上次16.2万人远超预期。本次市场预期9万人（彭博Adenwon团队预测8万人）。失业率市场预期4.1%（彭博Adenwon团队预测4.2%），上次非农后已接近4.13-4.14%。若此次失业率上升0.2-0.3个百分点至4.2%左右，且数据比预期温和，将有助于降低市场加息悲观情绪。 * **本周二：** JOLTS职位空缺数据。市场预期700-720万左右，彭博预期720万左右。此数据会影响市场对利率的预期。 * **本周三：** 8月核心PCE数据。小涛认为该数据不重要，只是一个结果（预期0.3%），很少出现大幅超预期或低于预期的情况。 **三季度财报季前瞻：** * **FactSet数据：** * **Q3 EPS增速：** 预期29.1%。若达成，将是连续第三个季度EPS同比增速超过20%。 * **Q4 EPS增速：** 预期26.8%。 * **2026全年EPS增速：** 预期32%（年初预期仅15%，最终可能达35-36%，翻倍）。 * **2027 EPS增速：** 预期15.4%（小涛认为这反映了市场对未来想象力的缺失，通常会给一个类似的预期）。 * **营收增速：** 9%。 * **市场估值：** 标普500当前估值约为19.2-19.3倍PE，低于5年平均，接近10年平均（19倍），与今年3月估值相似。 * **市场观点：** 市场可能认为当前的EPS增速是“不可持续的”（类似于看待美光/存储股）。 * **小涛观点：** 很难说市场是错的，但2027年EPS增速存在高于市场预期15%的可能性，这主要得益于大科技的资本开支和AI的落地，将带动标普500的EPS增速超过15%。 **再次提及活动详情：** * **APP 优惠：** 48小时优惠，从9月28日至9月29日。 * **温哥华线下活动：** 本周六10月3日，报名链接在置顶留言，点开需登录，非加拿大用户需将VPN调至加拿大。 以上是视频的全部总结内容。